同花顺(300033)：业绩承压静候市场景气恢复 持续加大AI投入

事件:


　　2024 年8 月24 日，公司公告2024 年半年报。2024H1，公司营收13.89亿元，同比-5.51%；归母净利润3.63 亿元，同比-20.99 %；扣非归母净利润3.44 亿元，同比-23.26%；


　　2024Q2，公司营收7.71 亿元，同比-10.46%；归母净利润2.59 亿元，同比-23.15%；扣非归母净利润2.45 亿元，同比-26.28%。


　　投资要点:


　　受资本市场等多重影响，公司各业务短暂承压2024H1，公司增值电信业务/软件销售及维护/广告及互联网推广服务/基金销售及其他业务收入分别为7.69/1.03/3.5/1.68 亿元， 同比-10.96%/-7.19%/+9.45%/-4.91%；


　　1）个人业务层面：我们认为公司主要受到资本市场波动及A 股日均成交额下降影响（2024H1 日均成交额同比-9.33%）；截至2024 年6 月30 日，同花顺金融服务网累计注册用户约6.25 亿人（2023 年底为6.23亿人）；每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约为1439 万人（2023 年底为1447 万人），周活用户数约为1921 万人（2023 年底为1936 万人）。2）机构客户层面：我们认为受下游客户IT 支出影响短暂承压；目前公司产品和服务已覆盖了国内90%以上的证券公司，还覆盖了大量的公募&私募基金、银行、保险等机构客户。


　　加大销售推广及研发投入，合同负债提升展现经营韧性2024H1 公司销售/管理/研发费用率为17.44%/8.23%/42.62%，同比+2.29/+1.36/+4.31pct。公司为扩大市场份额，加大销售推广力度，销售费用率有所提升；管理费用提升的主要原因为工资及附加费用同比+27.69%；研发方面，公司集中资源对人工智能大模型领域进行投入，尤其是加大在专业人才引进和算力资源建设等领域的投入。


　　2024H1 公司合同负债12.02 亿元，同比+9.67%；我们认为合同负债的增长一定程度上展现了公司经营的韧性，有望为公司后续收入增长提供坚定支撑。


　　持续加强AI 技术研发，加快现有人工智能产品与大模型融合2024H1，公司继续加强人工智能技术研发，在大模型、智能语音、自然语言处理、机器翻译、图形图像、智能体构建等技术领域取得一系列成果。公司在金融资讯、金融问答、投资研究、代码生成、客户服务、营销推广、办公管理等业务环节均已应用生成式人工智能技术，加强内部业务联动，提高服务能力和服务效率。


　　2024 年1 月12 日，公司正式发布问财HithinkGPT 大模型，是业内首家通过网信办备案的金融对话大模型。当前公司将加快现有人工智能产品业务与大模型的深度融合，已在大模型+金融投顾、大模型+智能客服、大模型+智能投研、大模型+代码生成、大模型+法律咨询、大模型+办公助手、大模型+翻译等多个领域推出了产品。同时，还可根据客户个性化需求设计定制化解决方案，输出以大模型为组件的定制性产品，以满足不同行业客户的智能化转型升级需求。


　　盈利预测和投资评级：公司在C 端拥有海量的用户群体，B 端实现多种类机构全面覆盖，大模型赋能下产品变现能力有望进一步提升，实现业绩的持续增长。我们预计，2024-2026 年，公司实现营收36.74/40.54/45.08 亿元，归母净利润分别为13.53/15.39/17.59 亿元，EPS 分别为2.52/2.86/3.27 元/股，当前股价对应PE 分别为38/34/30 X，维持“买入”评级。


　　风险提示：资本市场低迷风险；C 端用户变现不及预期；大模型迭代不及预期；同花顺APP 运营及监管风险、行业竞争加剧风险。

□.刘.熹    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司