中国汽研(601965)：经营稳健增长 盈利能力不断改善

投资要点


　　事件：公司发布2024 年半年报，2024 年上半年实现营业收入20.00 亿元，同比增长20.38%，实现归母净利润4.01 亿元，同比增长16.88%，扣非后归母净利润3.77 亿元，同比增长14.51%。Q2 单季度公司实现营收11.39 亿元，同比增长19.31%,环比增长32.2%，实现归母净利润2.37 亿元，同比增长18.0%，环比增长44.7%。


　　经营稳健增长，新兴业务稳步推进。上半年公司规模持续增长，实现营业收入20.00亿元，同比增幅20.38%。汽车技术服务业务方面，公司聚焦战略优势主业和新兴业务，实现收入16.27 亿元，同比增长17.45%，其中新能源及智能网联汽车开发和测评业务实现营收2.5 亿元，同比增长38.09%。装备制造业务方面，公司持续深化区位优势，优化市场开发策略，加强重点客户拓展，且在氢能领域业务取得突破，本期氢能相关产品实现验收交付，上半年装备制造业务实现收入3.74 亿元，同比增长35.06%。


　　管理效能不断释放，盈利能力持续改善。上半年公司一方面强化各板块业务协同，加大市场开拓力度，另一方面坚持高效管理，持续推进降本增效，管理效能不断释放。从费用率来看，上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.30/6.82/5.02/-0.26%，分别同比+0.06/-1.29/-0.65/+0.55pct。毛利率为40.6%，同比-0.5pct；净利率为21.6%，同比-0.52pct。单季度来看，24Q2 毛利率为41.3%，同比+1.28pct，环比+1.71pct；净利率为22.6%，同比+0.58pct，环比+2.30pct。整体来看，公司盈利能力不断改善。


　　加速与中检整合，成长有望进一步提速。上半年公司控股股东中国中检为履行解决同业竞争承诺，将其持有的天津天鑫公司40.00%股权和天津天浩公司50.00%股权转让给公司。在保证公司业务独立性的基础上，公司积极推进专业化整合，有望充分用好中国中检资质、客户、网络等资源，整合原有汽车、摩托车、轨道交通等领域检验检测认证优质资源，开展检测认证一体化、口岸、装备等业务协同，拓展延伸新兴领域赛道，打造集团交通运输专业化板块。


　　盈利预测与投资建议：公司作为中国汽车测评与质检服务主要供应商，并具备新能源、智能网联相关检测能力，技术实力雄厚，经营状况有望持续向好。预计2024-2026 年公司营收分别为47.2、55.6、65.6 亿元，对应的归母净利润分别为9.9、11.8、14.1 亿元。基于2024 年8 月27 日收盘价15.50 元，对应PE 分别为15.7、13.2、11.1 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：智能网联发展不及预期、行业竞争加剧、新项目拓展不及预期。

□.邓.健.全./.赵.悦.媛./.赵.启.政./.秦.梓.月    .德.邦.证.券.股.份.有.限.公.司