三维化学(002469)：工程业务履约进度放缓拖累业绩 拟中期分红约6500万元

投资要点


　　事件：公司发布2024 年半年报，2024H1 公司实现营业收入10.25 亿元，同比-22.93%；归母净利润0.84 亿元，同比-26.47%。其中24Q2，公司实现营业收入5.06 亿元，同比-30.82%；归母净利润0.27 亿元，同比-61.32%。


　　化工业务保持平稳，履约进度较慢影响工程业务。2024H1 公司毛利率和净利率分别为19.05%和8.12%，较2023H1 分别同比下降1.58pct、1.07pct。分业务看，2024H1，公司工程总承包/工程设计/醛醇酯类/残液加工/催化剂销售/纤维素及衍生物分别实现营收0.7/0.24/6.5/2.2/0.5/0.07 亿元，分别同比-72.51%/-38.41%/-2.47%/-0.07%/-65.64%/+100%。毛利率方面，预计受工程履约进度较慢的影响，工程总承包业务的毛利率同比下降29.41pct，残液加工类产品的毛利率提升明显，较23 年同期上涨了14.97pct。


　　在手订单充足，北方华锦项目已累计收款1.8 亿元。2024 年第二季度，公司签订咨询设计技术性服务订单14 个，金额达1503.4 万元，累计已签约未完工订单95个，金额达7623.4 万元，已中标未签约订单1 个，金额为753.0 万元；新签工程总承包类订单2 个，金额达3.8 亿元，累计已签约未完工订单13 个，金额达19.1亿元，已中标未签约订单1 个，金额为966.0 万元。截至2024 年6 月底，公司承担北方华锦联合石化有限公司精细化工及原料工程项目已实现营业收入2274.0 万元，累计收款1.8 亿元。


　　产品技术不断创新，拟中期分红6500 万元。2024 上半年，公司申请各类专利8 项，获授专利10 项，其中的“酸性气硫资源回收与尾气净化超低排放技术与应用”项目被鉴定为总体处于国际领先水平。分红方面。公司2024 半年度拟向全体股东每10 股派发现金红利人民币1.00 元（含税），共计6488.6 万元，分红率高达76.8%。


　　投资建议与估值：根据公司半年度经营情况，考虑到公司工程业务履约进度或有所延缓，我们预计公司 2024 年-2026 年营收分别为 28.72 亿元、33.23 亿元、38.98亿元，营收增速分别达到8.1%、15.7%、17.3%，归母净利润分别为 2.96 亿元、3.69 亿元、4.85 亿元，增速分别达到 4.9%、24.7%、31.5%，维持“买入”投资评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险、安全生产风险、氢能、光热项目开展不及预期风险。

□.郭.雪./.刘.正    .德.邦.证.券.股.份.有.限.公.司