中新集团(601512)：行业调整扰动业绩 双核战略稳步推进

本报告导读：


　　在土地出让规模收缩、投资收益下滑等因素的影响下，2024 年上半年公司业绩短期承压；继续强化“两翼”业务，光伏布局与产业投资稳步推进。


　　投资要点：


　　公司2024年上半年业绩短期承压，考虑到公司园区开发运营业务市场竞争力强，“两翼”业务后续增长空间可期，维持增持评级。2024年上半年，公司实现营业收入15.1 亿元，同比下滑20.9%；归母净利润5.6 亿元，同比下滑27.1%，净利率为37.2%。维持2024~2026年EPS 为0.92 元、0.99 元、1.06 元，维持目标价11.14 元，维持增持评级。


　　园区开发结转的减少叠加投资收益和公允价值变动收益的下滑，公司业绩出现波动。2024 年上半年公司营收同比下滑20.9%，其中园区开发运营业务营收同比下滑23.3%至11.5 亿元，营收占比76%；绿色公用业务营收同比下滑12.1%至3 亿元，营收占比19.6%。园区开发运营业务营收的走弱受行业影响较大，由于地产行业处于调整期，公司土地出让存在压力，对应土地出让面积也有所收缩，预期随着行业逐步走向企稳，业务开展将出现好转。归母净利润同比降幅较营收更大，主要因为：1）2023 年同期有处置子公司股权带来的投资收益，而2024 年上半年无类似业务，致使投资收益同比下滑44.7%；2）2024 上半年产业基金投资评估增值不及2023 年同期，致使公允价值变动收益同比下滑87.8%；3）主营土地一级开发与运营的子公司中新苏滁2024 年上半年归母净利润同比下滑268.6%。


　　继续强化“两翼”业务，以产业投资和绿色发展共同赋能园区开发运营主业。绿色发展方面，2024 年上半年中新绿能、中新春兴新增并网179MW，累计并网规模达到653MW，实现2025 年2GW 目标的32.7%；产业投资方面，公司新认缴4 只市场化基金，认缴金额1.6 亿元，拉动基金投资总额41 亿元，且新增2 个直投项目。


　　进一步聚焦主业，处置非核心资产。公司控股子公司中新智地拟转让中新和顺100%股权，首期转让比例暂定51%，计划于2024 年完成。根据初步评估，中新和顺股东全部权益评估价值约5.7 亿元（账面净值0.6 亿元），若年内按计划成功转让，预期将对业绩带来有力支撑。


　　风险提示：园区开发进度低于预期，绿电和产业投资发展低于预期。

□.谢.皓.宇./.黄.可.意./.白.淑.媛    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司