坤恒顺维(688283)24H1业绩点评：核心产品矩阵逐步完善 持续拓展新兴应用领域

事件：公司发布24 年半年报，24H1 实现营收0.81 亿元，同比-7.03%；归母净利润0.14亿元，同比-34.69%。24Q2实现营收0.56亿元，同比-17.22%，环比+125.66%；归母净利润0.11 亿元，同比-41.36%，环比+261.30%。


业绩短期承压。营收同比下滑主要系下游需求疲软所致。业绩大幅下滑主要系：1）募投项目转固导致折旧摊销提升；2）持续加大研发投入，24H1研发费用为2995 万元，同比+7.79%。3）现金管理收益减少。


毛利率同比下滑，期间费用同比提升。1）毛利率：24H1 公司毛利率为63.58%，同比-1.48pct。其中，24Q2 毛利率为61.21%，同比-2.71pct，环比-7.72pct。2）期间费用：24H1 公司期间费用率为51.59%，同比+9.69pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为13.06%、11.37%、37.07%、-9.90%，分别同比+0.28、+3.73、+5.10、+0.58pct。研发费用率大幅提升主要系公司持续加大研发投入，在对已有系列产品进行升级迭代的同时，持续开展新技术工程化、产品化研究，为核心产品功能和性能的突破奠定基础。


核心产品矩阵逐步完善，应用领域持续拓展。1）无线信道仿真仪：作为公司拳头产品竞争优势凸显，随着国内5G-A 商用化推进和6G 技术预研开展，公司紧跟下游发展趋势，围绕天地一体、通感一体等技术方向，开展相关测试仿真技术研究，提供实验室仿真验证环境。2）射频微波信号发生器：客户群体进一步拓展，客户认可度持续提升，批量化订单及市场机会持续增长。3）频谱分析仪：产品实现稳步渗透，在部分行业典型客户中取得重要突破。4）通用接收机产品：现已获得客户验证认可，获取批量化订单。随着公司产品矩阵的丰富、系统解决方案能力的提升以及销售渠道的优化，公司客户群体不断拓展。


盈利预测：考虑到折旧摊销对于利润的影响，我们预计2024-26 年归母净利润分别为0.79、1.11、1.61 亿元，维持“买入”评级。


风险提示：新品研发不及预期；新兴领域需求放量不及预期等。

□.单.慧.伟    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司