宇通客车(600066)：公司中报业绩大幅增长 政策推动公交车更新 建议“买进”

结论与建议：


　　公司发布2024 年半年报，实现营收163.4 亿元，YOY+47%,归母净利润16.7亿元，同比增256%（扣非后净利润14.3 亿元，同比增332%），折合EPS 为0.76 元，公司业绩符合业绩预告，位于业绩预告中值。


　　公司旅游客车需求预计保持增长；在中央政策支持下，新能源公交车有望开启更新周期。公司继续拓展海外市场，建立直销网络，在中东、欧洲、拉美等地区实现新能源客车的批量销售，建立了良好的品牌口碑。我们预计公司客车销量将保持稳健增长，预计公司2024/2025/2026 年净利润分别34.4/38.6/43.1 亿元，YOY 分别为+90%/+12%/+11.6%；EPS 分别为1.56/1.75/1.95元，目前A 股股价对应2024/2025/2026 年P/E 分别为13.6/12.1/10.9 倍,预计股息率4.7%，公司经营稳健，分红较高，建议“买进”。


　　公司中报业绩大幅增长：公司发布2024 年半年报，实现营收163.4 亿元，YOY+47%,归母净利润16.7 亿元，同比增256%（扣非后净利润14.3 亿元，同比增332%），折合EPS 为0.76 元，公司业绩符合业绩预告，位于业绩预告中值。分季度看，公司Q2 实现营业收入97.2 亿元，YOY+29%,归母净利润10.2 亿元，YOY+191%(扣非后净利润8.6 亿元，YOY+204%)，折合EPS 为0.46 元。


　　公司Q2 实现客车销量同比增长20%，主要得益于国内旅游的热度延续以及出口保持较好的增长。Q2 录得毛利率26.1%，同比增加2.6 个百分点，环比Q1 增长1.26pcts。费用方面，公司销售费用率、管理费用率和财务费用率同比分别+0.5pct、-0.2pct 和+0.6pct。


　　公司1-7 月销量快速增长，补贴政策有望推动公交车更新：1-7 月份，公司累计销售客车23910 辆，YOY+27.12%。其中大客车销售14018 辆，YOY+43.4%；中客车7180 辆，YOY+11.3%；轻客车销售2712 辆，YOY+4.99%。其中7 月份销售客车3355 辆，YOY-8.7%；其中大客车1993辆，YOY-4.4%；中型客车870 辆，YOY-26.8%；轻客车492 辆，YOY+22.1%。


　　7 月销量同比小幅下降主要是受到交付节奏的影响。


　　目前客车增长主要靠国内座位客车和出口拉动，受到地方财政的影响，上半年国内公交车销量同比下降29%。7 月31 日交通部和财政部联合发布《新能源城市公交车及动力电池更新补贴细则》，对更新车龄在8 年及以上的新能源城市公交将每辆补贴8 万元，补贴政策截止至2025 年1月20 日，财政部将向各省份预拨60%补助资金。公交车的使用年限一般为10 年，不得超过13 年，2013 年起纯电动客车开始大规模推广，2013-2016 年新能源公交车销量约为15 万辆，在补贴政策的推动下，公交车更新周期有望到来。


　　盈利预期：预计公司2024/2025/2026 年净利润分别34.4/38.6/43.1 亿元，YOY 分别为+90%/+12%/+11.6%；EPS 分别为1.56/1.75/1.95 元，目前A 股股价对应2024/2025/2026 年P/E 分别为13.6/12.1/10.9 倍,预计股息率4.7%，公司经营稳健，分红较高，建议“买进”。

□.沈.嘉.婕    .群.益.证.券.(.香.港.).有.限.公.司