汇川技术(300124)2024年中报点评：电车业务进入兑现期 通用自动化短期承压

事项：


公司发布2024 年中报：公司2024 年上半年营收为162 亿元，同比增长30.0%；归母净利润为21.2 亿元，同比增长2.0%；扣非净利润为20.7 亿元，同比增长10.8%。公司2024 年单二季度营收为97 亿元，同比增长26.4%；归母净利润为13.1 亿元，同比下滑1.7%；扣非净利润为12.8 亿元，同比增长2.8%。


评论：


新能源汽车业务贡献利润增量。公司新能源汽车业务实现销售收入约60 亿元，同比增长超100%。子公司联合动力上半年实现净利润3.83 亿元，实现净利率6.3%，显著提升。公司新能源乘用车来自国内新势力、国内传统车企、海外车企的订单均快速增长；在产品和技术方面启动基于自研高压SiC 功率模块的第五代平台预研；公司新能源商用车领域物流车上半年总成装机量达7.6 万台，市场份额提升至47%；新能源重卡电控发货量同比增长220%。公司一方面提升精益运营能力和交付能力，另一方面产能端国内常州工厂一/二期全部投产，泰国工厂量产下线，匈牙利工厂按计划推进。公司新能源汽车业务已进入业绩兑现期，有望成为公司重要利润增长点。


通用自动化业务受锂电光伏行业影响渐近尾声。公司上半年通用自动化实现收入约75 亿元，同比增长约10%，其中通用变频器/通用伺服/PLC&HMI/工业机器人（含精密机械）分别实现收入约25/30/6.9/5.8 亿元，同比增速分别约为+13%/3%/-12%/+68%。先进和高端SBU（主要包括纺织、注塑、空压、包装等）较快增长；“战区”模式驱动的通用销售SBU 快速增长。通用自动化业务毛利率44.3%，同比-2.1pct。毛利率有所下滑预计主要因高毛利率PLC 下滑导致占比下降的结构性影响，以及竞争激烈致产品定价端稍有压力。公司正强化“战区”管理模式、落实“上顶下沉”市场策略，叠加大规模设备更新政策以及出海战略落地，公司通用自动化业务有望重拾较快增长。


投资建议：我们预计公司2024-2026 年收入分别为367、448、547 亿元；归母净利润分别为55.2、66.8、81.3 亿元；EPS 分别为2.06、2.49、3.03 元。结合可比公司估值，考虑公司通用自动化及新能源汽车电驱总成业务的国内领先地位，给予公司2024 年32 倍PE，对应目标价为65.9 元，维持“强推”评级。


风险提示：制造业及地产复苏进度不及预期；工业机器人、流程工业、电梯大配套等领域份额提升不及预期；新能源汽车电机电控业务受行业景气度及规模效应影响，盈利能力提升不及预期等。

□.范.益.民./.黄.麟    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司