中谷物流(603565)：运价下降影响营收 外贸租船锁定租金收益

业绩简评


2024 年8 月27 日，中谷物流发布2024 年半年报。2024H1 公司营业收入为57.4 亿元，同比下降6.6%；归母净利润为7.6 亿元，同比下降15%。其中Q2 公司实现营业收入29.5 亿元，同比下降4.9%；实现归母净利润3.7 亿元，同比增长31.8%。


经营分析


运价下滑影响H1 营收，外贸出租船舶锁定收益。2024H1 公司营收同比下降6.6%，其中水运业务收入45.48 亿元，同比下滑9.6%，陆运业务收入11.91 亿元，同比增长7.3%，水运业务营收下降主要系运价回落，2024H1 PDCI 指数同比下滑21%。同期公司积极调配运力，优化船舶资产布局，借助外贸集运市场当前较高的景气度，锁定部分船舶租金收益，整体营收降幅低于指数降幅，其中2024H1 来自境外的收入为5.75 亿元，同比增长6%。


H1 汇兑收益减少，财务费用率上升。2024H1 公司毛利率为12.6%，同比下降1.2pct，主要系运价下滑。2024H1 公司财务费用率为0.9%，同比增长0.9pct，主要是上半年外币因汇率变动而产生的收益较同比下降，2024H1 汇兑收益为0.3 亿元，而2023 年同期为1.2 亿元。受毛利率下降及费用率上升影响，2024H1 公司净利率为13.2%，同比-1.3pct，归母净利润为7.6 亿元，同比下降15%。


其中Q2 公司净利润同比增长31.8%，主要系资产处置收益同比增长1 亿元。


新建船舶均投入运营，逐步淘汰老旧船舶。2024H1 公司新建造的18 艘4,600TEU 大船已全部下水，截至H1 公司加权平均自有运力为259.2 万载重吨，占比为73.54%，加权平均外租运力为93.2万载重吨，占比为26.46%，其中自有运力占比较2023 年末提升3.71pct。此外，公司持续优化船队，逐步淘汰老旧船舶，H1 累计处置2 艘集装箱船舶，合计约12 万载重吨，处置船舶平均船龄约18 年。6 月公司公告拟出售2 艘船舶，预计出售总价为1.12-1.2亿美元，预计将产生2.36-2.67 亿人民币的税后资产处置收益。


未来随着现有运力使用效率的逐步提升，公司营收增长而相应成本增长有限，预计盈利有望持续改善。


盈利预测、估值与评级


考虑上半年行业景气下滑，下调公司2024-2026 年净利预测至17.5 亿元、18.1 亿元、19.4 亿元（原18.2 亿元、21.0 亿元、24.8亿元）。维持“买入”评级。


风险提示


货量不及预期风险，运价大幅下降风险，油价上涨风险，限售股解禁风险。

□.郑.树.明./.王.凯.婕    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司