兴瑞科技(002937)：汽车电子持续高增 国内外产能布局有序推进

事件：


　　公司发布2024 年半年度报告，2024H1 公司实现营业收入10.04 亿元，同比增长3.71%；公司实现归母净利润1.48 亿元，同比增长27.62%。其中24Q2 单季度，公司实现营业收入5.04 亿元，同比增长3.37%，环比增长0.92%；归母净利润7504 万元，同比增长17.47%，环比增长3.38%。公司24Q2 单季度实现销售毛利率27.48%，同比提升2.13 个pct。


　　汽车电子收入高增长，盈利能力持续提升：


　　在新能源汽车领域，公司前期所累积的终端车型陆续放量为新能源汽车业务持续成长提供了坚实保障。同时，以镶嵌技术为核心，依托不同结构的产品矩阵，叠加与全球头部客户所积累的快速响应、供应链及成本控制意识，公司新能源汽车业务质量夯实增长。2024H1 公司汽车电子业务实现收入5.82 亿元，同比增长28.36%，其中新能源汽车业务占汽车电子比例达80%以上，同比增速达42%以上。公司2024H1实现汽车电子板块毛利率33.00%，同比提升3.93 个pct，盈利能力持续提升。


　　有序推进国内外产能布局，在地化管理逐步成熟：


　　在全球产业链重构环境下，公司国内外产能布局有序推进。2022 年完成东莞中兴瑞新能源汽车电子精密零组件及服务器精密结构件扩产项目后，2024H1 公司宁波新能源汽车零部件产业基地落成并投入运营使用。2024 年4 月，苏州中兴联新能源汽车零部件扩产项目启动。2024 年7 月4 日，为落实海外汽车电子及服务器结构件业务的战略规划布局，公司公告拟在泰国设立子公司并投资建设生产基地。


　　同期，公司越南、印尼海外工厂在成本、效率、产能交付、在地化管理等方面逐步成熟。同时，为就近服务和开拓目标客户，公司同步持续推进在德国、北美区域的市场布局。


　　智能终端新开模具数量高增，业务复苏可期：


　　2024H1，公司实现智能终端业务收入2.15 亿元，同比下滑27.58%。


　　在智能终端领域，公司2024H1 新机种的模具开发数量剧增，为板块收入复苏打下坚实基础。随着全球基础设施建设的不断完善以及5G、WiFi6/WiFi7、物联网、AI 人工智能等新技术的不断发展，智能终端的应用场景将持续扩大。公司密切关注行业趋势，积极探索业务拓展新机会，长期成长可期。


　　投资建议：


　　我们预计公司2024 年-2026 年的收入增速分别为15.60%、28.13%、19.29%，净利润的增速分别为15.78%、36.10%、26.93%。我们对公司维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为20.80 元，相当于2024 年20.00x 的动态市盈率。


　　风险提示：新能源汽车行业增速放缓，汇率波动，公司产能扩张不及预期。

□.马.良./.盛.晓.君    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司