天坛生物(600161)：利润端快速增长 浆源拓展稳步推进

业绩简评


　　2024 年8 月27 日，公司发布2024 年半年度报告，2024 年上半年公司实现收入28.41 亿元，同比增长5.59%；实现归母净利润7.26 亿元，同比增长28.10%；实现扣非归母净利润7.23 亿元，同比增长29.35%。分季度看，2024 年第二季度公司实现16.19 亿元，同比增长15.76%；实现归母净利润4.09 亿元，同比增长34.28%；实现扣非归母净利润4.10 亿元，同比增长33.93%。


　　经营分析


　　静丙销售持续增长，血制品业务盈利能力持续提升。公司积极开拓市场，加快投浆和产品交库进度，有效开展提质增效等工作。


　　上半年公司人血白蛋白实现收入11.14 亿元，同比减少6.93%；静注人免疫球蛋白实现收入13.39 亿元，同比增长21.97%；其他血液制品实现营业收入3.78 亿元，同比减少2.56%。公司2024 年上半年生物制品行业合计实现收入28.31 亿元， 毛利率为55.66%，较上年增加7.18 个百分点。


　　推进血源发展，浆量稳步提升。公司及所属血制公司依托国药集团与各地战略合作背景，积极争取各级政府及卫生健康行政主管部门支持。截至目前，公司所属单采血浆站分布于全国 16 个省/自治区，单采血浆站总数达102 家，其中在营单采血浆站数量达80 家。上半年公司采浆量再创新高，所属80 家营业单采血浆站实现采集血浆1294 吨，同比增长15%，继续保持国内先进水平。


　　坚持创新引领，研发进展加速。公司始终保持高水平研发投入，研发工作不断取得新进展。成都蓉生采用层析工艺纯化的人纤维蛋白原获得《药品补充申请批准通知书》并通过药品GMP 符合性检查，可进行该产品的生产和上市销售，补齐了主要凝血因子品种，进一步巩固了在国内同行业品种上的领先地位；兰州血制人凝血酶原复合物处于上市许可申请阶段；成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白、注射用重组人凝血因子Ⅶa、注射用重组人凝血因子Ⅷ-Fc 融合蛋白等临床试验进展顺利；武汉血制人凝血酶原复合物和成都蓉生人凝血因子IX 获得《药物临床试验批准通知书》。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们维持盈利预测，预计2024-2026 年公司分别实现归母净利润13.63 亿元（+23%）、16.54 亿元（+21%）、19.72 亿元（+19%）。


　　公司2024-2026 年EPS 分别为0.69、0.84、1.00 元，对应PE 分别为35、29、24 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示


　　浆站拓展不及预期；单采血浆站监管风险；新开浆站带来资本开支增加；采浆成本上升的风险；产品价格波动的风险等。

□.袁.维    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司