瑞芯微(603893)：业绩保持高增 新品节奏有望加速

事件：公司发布2024 半年报，2024 上半年公司实现营业收入12.49 亿元，同比增加46.44%；利润端实现归母净利润1.83 亿元，同比增加636.99%；实现扣非归母净利润1.77 亿元，同比增加1079.15%。单Q2 公司实现营业收入7.06亿元，同比增加34.83%；实现归母净利润1.15 亿元，同比增加 166.62%；实现扣非归母净利润1.11 亿元，同比增加182.05%。


　　需求复苏，公司经营杠杆凸显：营收端，伴随下游市场景气复苏，公司RK、RV 系列AIoT 算力平台持续放量，2024 上半年旗舰芯片RK3588 增长尤其迅速。利润端，公司2Q24 毛利率达到36.86%，环比提升2.18 个百分点，主要系产品结构和供应链优化所致，叠加费用端维持相对刚性支出，公司经营杠杆逐渐凸显，利润加速释放。


　　新品节奏有望加速：公司新品RK3576 已与部分目标场景的头部客户共同快速完成终端产品的研发、量产工作，为2024 下半年的大规模量产奠定良好基础。RK2118 进一步补强公司音频产品矩阵，持续拓展车载音频、智能音箱等领域。此外，公司有多款包括视觉、通用SOC、AI 算力协处理器以及连接类芯片新产品在研，有望从下半年开始陆续推向市场。


　　深耕端侧AI，拥抱千行百业：公司产品覆盖从0.2TOPs 到6TOPs 的不同算力规格，针对端侧主流的2B 参数数量级别的模型运行速度能达到每秒生成10 token 以上。同时，针对端侧大量多样化的应用需求，公司在涉及视频、视觉、感知、音频等领域积累了大量自研核心IP 和丰富的AI 算法，以满足小模型在边、端侧部署的需求，拥抱AIoT 千行百业。


　　投资建议：预计公司2024-2026 年实现营收28.09/36.11/45.56 亿元，归母净利润4.03/5.45/7.74 亿元。对应PE 分别为54.79/40.54/28.56 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：市场竞争风险、持续创新风险、下游需求风险、新产品开发风险。

□.张.益.敏    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司