恒立液压(601100)：业绩符合预期 多元化战略加速公司成长

本报告导读：


　　公司上半年业绩符合预期，其中Q2 收入增速亮眼，新产品方面，非挖产品保持高速增长，部分新产品取得较大突破。


　　投资要点：


　　投资建议：考虑到工程机械行业仍处于筑底期，随着 “国际化、多元化、电动化”的经营战略加速推进，公司业绩有望保持稳步增长，维持公司2024-26 年EPS 为2.14/2.54/2.89 元不变，维持目标价67.47元，维持增持评级。


　　Q2 收入增速亮眼，非挖产品维持高速增长。2024 年上半年公司实现营收48.33 亿元，同比增长8.56%，实现归母净利润12.88 亿元，同比增长0.71%，其中Q2 单季度实现收入和净利润为24.71 亿元和6.86 亿元，同比增长22.05%和5.0%。公司业绩增长主要受益于挖机内销回暖以及“多元化”战略取得成效。2024 年H1 我国挖掘机国内销售5.34 万台，同比增长4.66%，此外，上半年公司重型装备用非标准油缸销量同比增长21.53%，非挖泵阀同比增长24.30%。


　　盈利能力持续提升，控费能力进一步优化。2024 年上半年公司销售毛利率和销售净利率为41.64%和26.69%，同比变动2.62pct 和-2.09pct，但环比看，利润率较Q1 提升明显。费用率方面，公司2024年H1 销售费用率、管理费用率分别为2.08%和4.60%，较上年同期变动+0.38/+0.85pct，整体保持平稳。公司高度重视研发投入，致力于开发科技含量高、市场竞争力强的高端液压产品，上半年研发投入3.34 亿元，占营业收入比重6.92%。


　　以多元化战略为根本，公司加快国际化战略进程。公司坚定推进“国际化、多元化、电动化”的经营战略，新产品方面，紧凑液压销量保持高速增长，国内市场份额进一步扩大，并且国外市场也实现突破。径向柱塞马达上半年海内外市场需求均出现快速增长，广泛应用于滑移装载机、农机、煤机等行业。此外，新能源、工业真空等非工程机械行业的铸件产品销售也取得进一步放量。此外，公司积极开拓海外市场，上半年海外营收同比增长15.29%，墨西哥工厂建设已进入尾声。同时，公司持续深耕“电动化”战略，前瞻性布局工业自动化和工程机械电动化领域，构建第三增长极。线性驱动器项目稳步推进，目前滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货。


　　风险提示：市场竞争加剧风险、宏观经济环境变化风险。

□.徐.乔.威./.欧.阳.蕤    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司