隧道股份(600820):毛利率大幅提升 数字业务拓展初显成效

时间:2024年08月28日 中财网
收入基本保持稳定,中期分红提升投资性价比


  24H1 公司实现收入280.34 亿,同比+1.69%,归母、扣非净利润为7.86、6.79 亿,同比+0.78%、-6.06%;Q2 单季实现收入139.09 亿,同比-1.78%,归母、扣非净利润为3.41、2.52 亿,同比分别-2.04%、-24.79%。其中非经常性损益为1.07 亿,同比增加0.56 亿元,主要为资产处置收益0.83 亿以及政府补助0.34 亿。归母净利润同比下滑主要系投资收益大幅减少,公司毛利率仍同比提升、费用率有所下降。公司上半年拟现金分红3.14 亿,现金分红比例为40%,高分红彰显投资价值。我们预计公司24-26 年实现归母净利润为32.4、35.9、39.9 亿,认可给予公司24 年9 倍PE,对应目标价为9.27 元,维持“买入”评级。


  施工业务毛利率同比改善,上海区域实现较快增长分业务看,施工业、设计服务、运营业务、数字信息业务分别实现收入244.27、7.16、11.97、2.05 亿,分别同比+2.63%、+4.01%、-5.18%、+26.77%。


  毛利率分别为12.17%、26.41%、15.1%、9.48%,同比+4.1pct、-0.31pct、+3.05pct、+4.82pct。分区域来看,上海地区收入201.15 亿,占比为72%,同比+12.55%,毛利率为16.3%,显著高于公司整体毛利率。24H1 公司综合毛利率为14.9%,同比+3.22pct,Q2 单季毛利率为17.37%,同比+5.9pct,施工业务毛利率改善带动整体毛利率提升。


  新签订单稳步增长,订单结构逐渐优化


  公司上半年新签订单461.25 亿元,同比+9.08%,Q2 新签234.7 亿元,同比+11.0% 。其中市政/ 能源新签合同额分别为122/73 亿元, 同比+38.1%/+53.9%,房建工程新签58 亿元,同比-28.4%,订单结构持续优化,数字业务新签2.31 亿,Q2 单季新签2.15 亿,数字业务稳步推进,公司积累较多的基础设施运营数据,有望较好受益于车路协同和无人驾驶的快速发展。上海市内/ 上海市外新签订单193/169 亿元, 同比分别为-11.4%/+32.2%。公司上半年陆续参与了陆家嘴和中交设计等上市公司的定增,一方面加强与上下游合作,另一方面可提升公司与被投资方在智慧城市、低空经济、车路协同等新兴业态领域的产业合作水平。


  费用率同比下滑,投资收益下滑拖累利润增长


  24H1 公司期间费用率为10.44%,同比-0.12pct,销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动+0.01、-0.26、+0.41、-0.28pct。资产及信用损失为1.73 亿,同比减少1.56 亿,投资净收益同比减少12.2 亿。综合来看24H1公司净利率为2.8%,同比-0.51pct,单Q2 净利率同比下滑0.46pct 至2.78%。


  24H1 公司CFO 净额为-37.64 亿,同比多流出32.45 亿,收付现比分别为98.86%、111.16%,同比-32.86pct、-22.81pct。


  风险提示:基建投资弱于预期、减值风险、项目推进不及预期。
□.鲍.荣.富./.王.涛./.王.雯    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司
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