中国汽研(601965)：24年上半年业绩符合预期 技术服务业务收入稳步增长

24 年上半年技术服务营收同比+17.5%，扣非归母净利润同比+14.5%。


根据24 年中报，公司24 年上半年实现营收20.0 亿元，同比+20.4%，扣非前/后归母净利润分别为4.0/3.8 亿元，同比分别+16.9%/+14.5%。


分业务来看，技术服务/装备制造分别实现收入16.3/3.7 亿元，同比+17.5%/+35.1%。技术服务业务继续保持稳健增长的原因是公司聚焦战略优势主业和新兴业务，抢抓市场机遇，推进智能化和新能源检测等新赛道新业务布局。24 年第二季度公司实现营收11.4 亿元，同比+19.3%，其中技术服务实现收入同比+19.1%；扣非前/后归母净利润2.4/2.2 亿元，同比+18.0%/+14.8%，继续稳健增长。


业务结构变化导致毛利率有所波动。根据24 年中报，公司24 年上半年毛利率40.6%/同比-0.5pct，主要由于毛利率较低的装备制造业务占比提升所致；归母净利率20.1%/同比-0.7pct；从费用率来看，公司24年上半年期间费用率14.9%/同比-1.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.3%/6.8%/5.0%/-0.3%，分别同比+0.1/-1.3/-0.7/+0.6pct。


财务费用率增加由于新增试验场地租赁，租赁负债的利息费用增加。


专业化整合提升市场竞争力，法规升级和新标准出台推动检测业务量价齐升。公司拥有汽车行业完整检测资质，检测行业壁垒高，汽车法规升级、新标准出台将推动检测业务量价齐升，中长期看点是转型数据服务商及指数平台的建立。公司与控股股东中国中检加速推进检验检测资源专业化整合，打造具有市场竞争力的一流检验检测认证企业。


盈利预测与投资建议：公司是汽车检测稀缺标的，受益电动智能化机遇，预计公司24-26 年EPS 为0.90/1.03/1.18 元/股，维持公司的合理价值26.86 元/股不变，维持“买入”评级。


风险提示：新车型推进放缓；项目推进不达预期；行业景气度下降。

□.周.伟./.邓.崇.静    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司