德赛西威(002920)2024年中报点评：24H1毛利率改善助业绩稳健增长 国际化进程加速

投资要点


　　2024 年8 月21 日，德赛西威公告2024 年半年报。2024 年上半年公司实现营业收入116.92 亿元，同比增长34.02%；实现归母净利润8.38亿元，同比增长38.11%。就2024Q2 来看，公司实现营收60.45 亿元，同比增长27.50%，环比增长7.03%；实现归母净利润4.54 亿元，同比增长64.05%，环比增长17.90%。公司毛利率提升，盈利能力改善，2024Q2 公司综合毛利率为21.25%，同比提升0.96pct，环比提升1.91pcts。


　　分产品来看，智能驾驶业务助力毛利率提升。（1）智能座舱上半年实现收入79.65 亿元，同比增长27.43%，占营收比重为68.12%，毛利率为19.60%，同比下降0.02pct；（2）智能驾驶上半年实现收入26.67亿元，同比增长45.05%，占营收比重为22.81%，毛利率为18.94%，同比提升1.93pcts；（3）网联服务及其他上半年实现收入10.60 亿元，同比增长66.90%，占营收比重为9.07%。


　　智能座舱持续拓张势力范围。（1）智能座舱域控制器第三代产品已在理想、奇瑞和广汽等品牌规模化量产，第四代产品已在理想量产并获得广汽、吉利等客户新订单。（2）公司巩固信息娱乐系统、显示系统和液晶仪表等产品国内领先地位的同时，扩大全球份额，在欧洲、日本、东南亚等多个国际市场获得多个客户新项目定点。（3）新产品业务拓展，车身域控制器落地量产，并获得理想、奇瑞、PROTON 等海内外客户订单；HUD 产品以及电子后视镜获得客户新项目订单。


　　携手行业领导者推进高阶智能驾驶。（1）高算力智能驾驶域控制器已在理想、极氪等客户上车量产，并获得丰田、长城等客户新订单；轻量级智能驾驶域控产品或项目定点。（2）公司与昊铂、NVIDIA 联合开发，基于NVIDIA 新一代芯片DRIVE Thor 共同研发推动新一代舱驾一体乃至中央计算平台，适配L4 高级别自动驾驶软硬件系统需求。（3）公司与德州仪器联合发布新一代高性能CRD03P 角雷达，能满足 L2+级别智能驾驶感知需求。


　　国际化步伐加速。公司在德国魏玛的新科技园区奠基并启动一期工程，同时在法国巴黎设立办公室并启动在西班牙建设智能工厂，以加速其在欧洲的国际化战略，提供更优质的客户服务和本土化生产能力，助力海外订单落地。


　　【投资建议】


　　公司业绩在 2024 年上半年维持高速增长态势，得益于汽车行业智能化的高速发展，公司智能座舱产品大量上车并取得了新订单，利用新产品拓展智能座舱市场份额。在智能驾驶领域与英伟达和德州仪器等公司合作，发力高阶智能驾驶。同时公司在海外布局加速，保障海外客户产品落地。因此，我们维持此前盈利预测，预计2024/2025/2026 年的营业收入分别为282.46/357.84/441.17 亿元，归母净利润分别为22.12/29.70/38.88 亿元，EPS 分别为3.99/5.35/7.01 元，对应PE 分别为22/17/13 倍，维持“增持”评级。


　　【风险提示】


下游需求不及预期的风险；


行业竞争加剧导致降价的风险；


上游原材料价格持续上涨。

□.方.科    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司