东方电热(300217)：汽车PTC高增 关注预镀镍订单落地

业绩简评


　　8 月27 日，公司公布1H24 业绩。24H1 公司收入20.6 亿元，同比+1%，归母净利润2.1 亿元，同比+11%；其中单Q2 公司收入11.8亿元，同比+4%，环比+35%，归母净利润1.3 亿元，同比+2%，环比+48%。


　　经营分析


　　1、分业务：汽车PTC 快速增长。24H1 公司的工业装备/家用PTC/光通信/汽车PTC/电池钢壳材料收入分别为9.7/6.3/2.2/1.9/0.3亿元， 同比-2%/+0%/-21%/+62%/+74% ； 毛利率分别为29.9%/18.6%/8.3%/19.7%/-1.3% ， 同比+4pct/+1pct/-3pct/-4pct/-7pct。


　　2、整体盈利：Q2 利润率略增。24H1 公司毛利率22.8%，同比+1.6pct，四费率9.05%，同比平稳，资产+信用减值同比+0.25 亿元，其他收益同比+0.17 亿元，归母净利率10.3%，同比+0.9pct；单Q2，公司毛利率22.1%，同比-0.6pct，环比-1.5pct，四费率7.9%，环比-1.9pct，资产+信用减值环比+0.09 亿元，其他收益环比+0.07 亿元，归母净利率10.7%，环比+0.9pct。


　　3、汽车PTC 产销两旺，预镀镍持续推进验证。1）光伏装备：H1 多晶硅还原炉和冷氢化用电加热器上年末结余的在手订单交付相对集中，熔盐储能市场已经开始放量；2）汽车PTC：定点项目放量带动营收放量，产销两旺；3）家用PTC：整体业务稳定；4）预镀镍：24H1 消费领域市场恢复，4680 系列动力锂电池客户验证持续推进；5）光通信市场需求下降，竞争激烈，公司光通信产品产销均有所下降。


　　4、后续展望：公司在国产预镀镍中进展领先，特斯拉、LG、松下等海外电池厂46 电池进度整体提速，其中特斯拉明确今年降本目标，计划在年底前量产装车完全采用干法电极的 4680 电池，我们预计公司H2 有望落地海外客户订单，逐步放量；电加热器H2 有望持续放量；工业装备我们预计H2 有所承压。


　　盈利预测、估值与评级


　　公司为预镀镍钢国产替代先行企业，消费类已有稳定出货，H2 动力类订单有望落地，汽车PTC 持续放量，建议关注。我们预计公司24-26 年归母净利润4.3、4.4、4.8 亿元，对应PE 12、12、11X，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　新能源汽车需求不及预期，光伏扩产不及预期，预镀镍材料需求不及预期。

□.陈.传.红    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司