中科创达(300496)：短期业绩承压 长期有望受益端侧智能产业趋势

事件：


　　公司发布2024 年半年报，2024 年上半年实现营业收入24.01 亿元，同比下降3.39%；归母净利润1.04 亿元，同比下降73.1%，扣非后归母净利润0.88 亿元，同比下降75.23%。


　　单Q2 而言，2024Q2 实现营业收入12.23 亿元，同比下降7.27%；归母净利润0.14亿元，同比下降93.8%，扣非后归母净利润0.03 亿元，同比下降98.56%。


　　点评：


　　智能软件和智能物联网业务边际向好


　　分业务来看，公司智能汽车、智能软件、智能物联网业务收入分别为11.02、7.61、5.38 亿元，同比分别增长4.34%、下降17.67%、增长6.59%。其中：


　　智能汽车业务增速放缓：主要受到汽车厂商验收周期加长、部分厂商车型出货不及预期影响。


　　智能软件业务略有复苏：相较于2023 年全年智能软件营收同比下滑25.12%，公司24H1 智能软件下滑趋势略有放缓，但AI 手机需求释放仍需一定时间。


　　智能物联网业务恢复增长趋势：一方面受到主要2023H1 智能物联网收入低基数的影响，另一方面公司在端侧智能的布局对公司收入增长起到了一定贡献，尤其在AIPC 领域，公司与联想建立合作，实现公司大模型在PC 侧的部署，帮助厂商在端侧场景的落地。


　　费用增长放缓，24H1 总研发投入增速仅个位数公司2024H1 研发、销售、管理费用分别同比+11.94%%、+25.02%、-2.93%，其中24Q2 三费增幅进一步降低，研发、销售、管理费用分别同比-3.66%、+20.70%、-8.97%。如果考虑到研发费用资本化的影响，公司2024H1 研发投入总计7.91 亿元，同比增长8.8%，增幅小于表观研发费用增长，在研发侧持续推进提质增效。


　　长期看好端侧智能产业趋势


　　我们长期看好生成式AI 在端侧落地的趋势，认为公司虽然短期业绩承压，但考虑到公司在端侧智能的前瞻布局以及良好卡位优势，我们认为公司在长期有望受益于手机、PC、汽车以及机器人领域生成式AI 的持续渗透。


　　盈利预测与估值


　　考虑到公司上半年智能汽车业务增速放缓，在新平台的投入带来短期毛利率下滑，我们下调此前盈利预测，预测公司2024-2026 年营业收入为54.83、60.96、72.39 亿元，归母净利润3.73、5.24、8.50 亿元。长期来看，我们认为公司有望受益于端侧智能的产业趋势，且在端侧AI 于不同场景的加速渗透过程中获得业绩的快速反弹，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　新技术新产品落地不及预期；市场竞争加剧导致毛利率降低；下游客户需求不及预期；技术失密和核心技术人才流失。

□.刘.雯.蜀./.刘.静.一./.张.致.远    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司