无锡振华(605319)：公司2024H1稳中有进 冲压业务盈利能力明显改善

事件


　　无锡振华发布2024 年半年报：2024H1 营收11.2 亿元，YoY+15.3%；归母净利润1.58 亿元，YoY+74.9%，扣非净利润1.56 亿元，YoY+88.3%。其中，2024Q2 收入6.3 亿元，YoY+14.9%；归母净利润0.8 亿元，YoY+54.2%。


　　投资要点


2024H1 收入规模稳步扩张，管理结构优化显著


公司2024H1 收入规模稳步扩张。公司2024H1 整体营收11.2亿元，YoY+15.3%；毛利率24.5%，YoY+1.1pct；期间费用率8.6%，YoY-0.7pct ， 销售/管理/财务/研发费用率0.2%/4.4%/1.1%/2.9%。2024Q2 营收6.3 亿元，YoY+14.9%，毛利率23.7%；归母净利润0.8 亿元，YoY+54.2%。公司冲压零部件业务、选择性精密电镀加工业务、模具业务的收入均大幅上涨，由于毛利率亦同步显著提升，导致本期净利润(扣非前后)较上年同期大幅上涨。


　　公司管理结构优化显著，管理费用持续下降。公司2024Q2 销售/管理/财务/研发费用率分别为0.1%/4.1%/1.0%/2.9%，YoY 分别+0.04/-1.49/+0.11/+0.06pct，QoQ 分别为-0.02/-0.57/-0.08/-0.12pct。管理费用率显著下降系公司全面信息化管理转型效果显著。


新能源转型进行时，全力冲刺下半年利好市场


公司新能源转型持续推进。公司从2017 年开始，主动优化客户结构，向新能源转型，公司新中标的零件总价中新能源车型占比逐年提高。目前，公司主要客户为上汽大众、上汽通用、上汽乘用车等国内知名整车制造商，并已与特斯拉、理想汽车、小米汽车等多家新能源汽车整车厂商建立了稳定的合作关系，实现传统能源与新能源汽车零部件领域的双向把握。


　　小米、理想汽车销量持续发力，助力公司业绩增长。小米第二季度交付汽车2.7 万辆，正向2024 年全年12 万辆销量目标冲刺。理想汽车2024H1 实现销量18.9 万辆，YoY+35.8%；七月实现销量5.1 万辆，YoY+49.4%。公司与两整车厂的稳定合作关系将有望在未来持续帮助公司业绩增长。


　　下半年汽车市场进入旺季，政策产品双利好共推增长。上半年汽车产销分别完成1389.1 万辆和1404.7 万辆，同比分别增长4.9%和6.1%。其中，新能源汽车产销量分别完成492.9万辆和494.4 万辆，同比分别增长30.1%和32%，市场占有率达到35.2%。下半年是汽车销售旺季，展望下半年汽车市场，以旧换新、新能源汽车下乡等利好政策持续落地实施，企业新产品密集上市，将共同推动了乘用车市场的产销双增长，业绩有望实现高放量。


选择性精密电镀对接博世，新业务引擎崭露头角


公司2024H1 选择性精密电镀业务保持持续高增长速度。公司2024 年H1 选择性精密电镀板块实现营收8913.2 万元，YoY+116.3%，毛利率81.8%。该板块有望成为公司新增长引擎。


　　公司选择性精密电镀水平国际领先，对接国际龙头博世。公司全资子公司无锡开祥目前为联合电子在精密镀铬工艺领域国内唯一的合格供应商，也是德国博世全球产能重要供应基地之一。


盈利预测


　　预测公司2024-2026 年收入分别为28.6/35.3/43.3 亿元，EPS 分别为1.4/1.7/2.1 ， 当前股价对应PE 分别为10.8/8.8/7.2 倍，维持“买入”投资评级。


风险提示


　　上游价格原材料波动风险；地缘政治风险；公司盈利不及预期；汽车产销量不及预期。

□.林.子.健    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司