德尔玛(301332)：内销表现平稳 外销实现双位数增长

本报告导读：


　　公司正积极开拓海外市场，内销新品不断提供新增量，预计后续有望持续增长。


　　投资要点：


　　公司正积极开 拓海外市场，内销新品不断提供新增量，预计后续有望持续增长。考虑到行业需求仍处于缓慢弱复苏过程中且竞争激烈，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026 年EPS 为0.34/0.45/0.58元，同比+46%/+30%/+31%（原值0.40/0.52/0.66 元，调幅-18%/-14%/-11%），参考同行业公司，给予公司2024 年29x PE，下调目标价至10 元，维持“增持”评级。


　　业绩简述：公司业绩符合预期。公司2024H1 实现营业收入16.21 亿元，同比+4.22%，归母净利润0.68 亿元，同比+0.71%；其中2024Q2实现营业收入9.05 亿元，同比+1.63%，归母净利润0.45 亿元，同比+0.81%。


　　内销表现平稳，外销业务维持增长态势。2024H1 公司内销13.2 亿元，同比+3%，外销3 亿元，同比+12%。外销层面，2024 年上半年中国跨境电商进出口总额 1.22 万亿元，同比增长10.5%。公司正积极开拓海外市场，预计公司仍能维持较快的增长。内销方面，国内小家电行业处于缓慢弱复苏的过程中，整体需求端相对疲软。公司收入表现好于行业整体。2024H1 公司毛利率为32.11%，同比+2.01pct，净利率为4.11%，同比+0pct；其中2024Q2 毛利率为33.1%，同比+2.56pct，净利率为4.75%，同比-0.04pct。拆分来看，2024H1公司家居环境类电器毛利27.49%，同比+1.95pct，我们预计公司洗地机产品占比提升是家居环境类电器毛利率提升的重要原因；水健康类毛利率33.98%，同比-2.82pct，个护健康类毛利率37.51%，同比+6.52pct，我们预计公司高毛利新品占比提升是个护健康毛利率水平提升的重要原因。


　　展望2024 年，公司正积极开拓海外市场，内销新品不断提供新增量，预计后续有望持续增长。


　　风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争加剧。

□.蔡.雯.娟./.樊.夏.俐./.谢.丛.睿    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司