汇川技术(300124)：24H1业绩符合预期 新能源车持续高增长

事件：2024 年8 月26 日，公司发布2024 年半年报，2024H1 实现收入161.83 亿，同比增加29.98%，主要得益于新能源汽车渗透率持续提升和通用自动化业务同比实现稳健增长；归母净利润21.18 亿，同比增加1.98%；扣非归母净利润20.68 亿，同比增加10.77%。单季度来看，24Q2 公司收入96.91 亿，同比增加26.36%，环比增加49.27%；归母净利润13.07 亿，同比下降1.72%，环比增加61.12%；扣非归母净利润12.77 亿，同比增加2.77%，环比增加61.32%。盈利能力方面，24H1 毛利率为31.77%，同比下降4.5pcts，净利率为13.27%，同比下降3.51pcts；费用率方面，24H1 期间费用率为18.73%，同比增长0.38pct ； 财务/ 管理/ 研发/ 销售费用率分别为-0.03%/4.33%/9.1%/5.33%，同比增加0.09pct/下降0.49pct/下降1.3pct/下降0.71pct，得益于费用调控，公司销售、管理等费用率均有下降。


　　通用自动化：工控业务增长稳健，维持国内龙头地位24H1 通用自动化业务实现收入约75 亿元，同比增长10%，占比46.47%。其中，通用变频器收入约25 亿元，通用伺服系统收入约30 亿元，PLC&HMI 收入约6.9 亿元，工业机器人收入约5.8 亿元。从市场地位来看，24H1 通用伺服系统在中国市场份额27.6%，排名第一；低压变频器产品国内份额19.6%，排名第一；SCARA 机器人产品销量国内份额26.3%，排名第一。在机器换人和工厂自动化/智能化的大背景下，变频器、伺服系统、PLC 等产品仍有较大成长空间。


　　新能源车：业绩高增，行业整体渗透率持续提升24H1 新能源汽车业务收入约60 亿元，同比增长超100%。公司在新能源乘用车顺利完成产品放量，实现客户结构改善，在新能源商用车继续深耕轻卡、微面、重卡、客车等市场，上半年新能源物流车总成装机量高达75,676 台，市场份额提升至47%，位居榜首，重卡突破了多家头部客户，电控发货量同比增长220%。


　　海外：全方位走向国际化


　　公司继续围绕东亚、东南亚、印度、中东北非、欧洲、美洲等区域，新设越南等子公司及办事处，并在泰国新建汇川联合动力工厂，目前已在全球设立18 家子公司及办事处，新推出的国际版产品应用于多个下游市场，部分项目已获得批量订单。24H1 海外收入约9.5 亿元，同比增长约17%，占比6%。


　　投资建议：我们预计公司24-26 年的营收分别为379.57、468.16、574.22亿元，增速分别为24.8%、23.3%、22.7%；归母净利润分别为55.35、64.92、76.09 亿元，增速分别为16.7%、17.3%、17.2%。对应8 月26 日收盘价，公司24-26 年PE 分为20X、17X、14X。维持“推荐”评级。


　　风险提示：新能源车销量不及预期；大宗商品价格上涨超预期等。

□.邓.永.康./.李.佳./.许.浚.哲    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司