温氏股份(300498)：Q2盈利逾25亿元 畜禽成本稳步回落

24Q2归母净利润25.63 亿元，资产负债率降至58.95%公司公布2024 年半年报：实现收入467.4 亿元，同比增长13.5%，归母净利润13.27 亿元，扣非后归母净利润13.58 亿元，同比均扭亏为盈。


　　分季度看，Q1、Q2 分别实现归母净利润-12.36 亿元，25.63 亿元，Q2业绩同环比扭亏为盈。2024 年6 月末，公司资产负债率58.95%，较1季末下降4.42 个百分点。


　　预计24Q2 生猪业务盈利约18 亿元，养殖综合成本稳步回落1H2024 公司肉猪销量1437.42 万头，同比增长22.0%，毛猪销售均价15.32 元/公斤，同比上升5.1%，肉猪销售收入268.45 亿元，同比增长29.4%；1-7 月，公司出栏生猪1670 万头，同比增长20%，已完成全年出栏目标3000-3300 万头50.6%-55.7%。分季度看，2024Q1、Q2 公司生猪出栏量718 万头、719 万头，同比分别增长28.3%、16.2%，实现生猪业务收入123.1 亿元、145 亿元，同比分别增长24.4%、33.9%。


　　分月度看，4-6 月公司生猪销售均价分别为15.18 元/公斤、15.83 元/公斤、18.1 元/公斤；公司坚持做好基础生产管理，生产保持稳定，生产成绩持续向好，同时叠加饲料原料价格下降，4-5 月公司生猪养殖综合成本分别降至14.4 元/公斤、14.2 元/公斤，较Q1 的15.2 元/公斤明显下降，我们估计6 月成本降至14 元/公斤以内，Q2 生猪业务盈利约18 亿元。随着生产效率的逐步提升，公司生猪综合成本仍有下行空间。


　　预计2024Q2 肉鸡业务盈利约8 亿元，完全成本稳步回落1H2024 公司肉鸡出栏量5.48 亿羽，同比减少1.0%，毛鸡销售均价13.29 元/公斤，同比上升1.5%；1-7 月公司肉鸡出栏量6.45 亿羽，同比下降0.5%。分季度看，2024Q1、Q2 公司肉鸡出栏量2.67 亿羽、2.8亿羽，同比分别增长0.2%、-1.1%，实现肉鸡业务收入76.52 亿元、80.21亿元，同比分别增长-1.0%、-1.2%。分月度看，4-6 月公司肉鸡销售均价分别为13.21 元/公斤、13.83 元/公斤、13.68 元/公斤，4-5 月公司肉鸡完全成本分别降至约12.2 元/公斤、12 元/公斤，我们估计6 月成本降至12 元/公斤以内，由此推算Q2 肉鸡业务盈利约8 亿元，公司养鸡业务生产持续保持稳定，核心生产成绩指标保持高位。


　　生猪价格高点值得期待，黄羽鸡有望获得正常盈利①2022 年12 月-2024 年4 月生猪养殖行业累计去化9.2%，去化已超过2021-2022 年，较2021 年6 月能繁母猪存栏量下降12.5%。今年3月以来，生猪价格持续超市场预期，产能去化的影响不断显现，2023年12 月-2024 年6 月全国新生仔猪数量同比下降7%，二季度末全国生猪存栏同比下降4.6%，下半年猪价有望维持高位。此外，受亏损期较长、高资产负债率维持数年、偏好压栏和二育等因素影响，生猪产能回升速度偏慢；②2024 年第30 周（7.22-7.28）：黄羽在产祖代存栏150.2万套，处于2018 年以来同期高位；黄羽在产父母代存栏1337.8 万套，处于2018 年以来同期最低；黄羽父母代鸡苗销量139.1 万套，高于　　2020-2023 年同期水平，2024 年黄羽鸡产业链有望获得正常盈利。


　　投资建议


　　我们预计2024-2026 年公司生猪出栏量3300 万头、3700 万头、4000万头，同比分别增长25.7%、12.1%、8.1%，预计肉鸡出栏量12.42亿羽、13.04 亿羽、13.69 亿羽，同比分别增长5%、5%、5%，对应归母净利润102.57 亿元、154.5 亿元、129.55 亿元，同比分别增长260.5%、50.6%、-16.1%。2024 年生猪价格有望迎来新一轮上行周期，公司作为我国第二大生猪养殖企业、第一大黄羽鸡养殖企业，有望实现净利润大幅增长，维持公司“买入”评级不变。


　　风险提示


　　疫情；鸡价上涨晚于预期；猪价持续低迷。

□.王.莺    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司