海信视像(600060)：业绩表现暂承压 持续推动结构升级

2024 年8 月23 日，海信视像发布2024 年半年报。


　　公司发布半年报。公司上半年实现收入255 亿元，同比增长2.4%，实现主营业务收入237 亿元，同比增长7.1%，实现归母净利润8.3 亿元，同比下滑19.6%，实现扣非归母净利润6.4 亿元，同比下滑24.3%；其中单Q2 实现收入128 亿元，同比下滑4.7%，实现归母净利润3.7 亿元，同比下滑11.7%


　　智慧显示业务：上半年实现收入201 亿元，同比增长6.3%。公司上半年出货显示终端（不含激光电视及商显）1289 万台，据奥维睿沃统计全球销量份额14.1%位列第二。公司持续推动产品高端化升级，上半年MiniLED 产品出货量同比实现倍增，海外85 英寸及以上产品销量同比增长超150%，带动平均尺寸持续向上。TVS 公司上半年实现收入17.0 亿元，同比小幅下滑约2%，实现净利润0.97 亿元，净利率5.7%，但海信系在日本市场依旧以36.6%的零售量份额统领市场。


　　新显示新业务：上半年实现收入33.6 亿元，同比增长14.6%。分业务看：1）激光显示，公司依托于领先技术优势和品牌认知，上半年以58.4%的出货量份额稳居全球第一，同时公司积极拓展产品矩阵，陆续推出XBOX 限定系列设计、可折叠、激光长焦等产品；2）云服务，聚好看积极应用AI 技术提升用户体验，上半年实现收入17.3 亿元，实现净利润3.5 亿元。


　　盈利表现暂承压。二季度公司毛利率同比小幅下滑0.5pct 至15.9%，我们推测主要受面板涨价和市场竞争加剧影响；费用端，二季度公司期间费用率同比小幅提升0.2pct 至13.1%，其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比变动-0.3pct/ -0.1pct/ +0.1pct/ +0.4pct。此外，公司Q2 公允价值变动收益贡献5820 万元，正向影响经营利润率约0.5%，同比改善约0.9pct，主要来自汇率对冲工具收益。综合下来，公司Q2 净利率3.7%同比持平，归母净利率2.9%同比小幅下滑0.2pct。


　　资产端及现金流。公司Q2 实现经营性现金流净额8.7 亿元，同比大幅改善，主要受销售商品、提供劳务收到的现金同比增长23.5%影响，Q2 净现比及收现比均在1 倍以上。资产端，公司6 月末存货为58.4 亿元，同比提升7.4%，但环比Q1 小幅回落。


　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2024-2026 年收入分别为587 亿元、640亿元及699 亿元，同比分别增长9%，考虑到面板价格高位震荡且行业竞争有所加剧，下调归母净利润至分别21.3 亿元、23.0 亿元及25.6 亿元，同比分别增长2%、8%、11%，对应PE 分别为8.9 倍、8.3 倍及7.4 倍，维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：市场需求不及预期、市场竞争加剧、面板价格超预期上涨。

□.史.晋.星./.彭.子.豪./.闫.哲.坤    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司