横店东磁(002056)：业绩符合预期 差异化竞争助力公司穿越周期

公司发布2024 年半年报，公司实现收入95.67 亿元，同比-6.62%；归母净利润6.39 亿元，同比-47.29%；其中，2024Q2 公司实现收入53.34 亿元，同比-4.99%，环比+25.99%；归母净利润2.86 亿元，同比-54.61%，环比-19.15%。


　　分板块来看，光伏板块实现收入58.96 亿元，占比61.63%，毛利率11.86%锂电板块实现12.36 亿元，占比12.92%，毛利率11.86%，磁性材料板块实现18.55 亿元，占比19.39%，毛利率26.49%。


　　光伏产品出货高增，差异化竞争助力公司穿越周期。光伏产业2024 年上半年，实现收入58.96 亿元，同比-13.25%，光伏产品出货8.1GW，同比+77.87%，TOPCon 电池平均转换效率从25.5%提升至26.3%，面对行业阶段性产能过剩引起的价格非理性下跌，使得大量业内企业出现收入下降、业绩亏损的情况下，公司持续强化差异化竞争优势，保持了适当的盈利和较好的经营性现金流，也为公司穿越周期奠定了较好的基础。


　　聚焦小动力领域，圆柱电池出货量行业前三。2024 年上半年，实现收入12.36 亿元，同比增长31.63%，锂电池出货2.68 亿支，同比增长接近翻番。24H1 公司高效利用了7GWh 产能，其中18650 产线满产满销，21700产线保持较高稼动率。


　　磁材器件保持经营韧性，业绩贡献稳定。2024 年上半年，实现收入 18.55亿元，同比略有增长，磁材出货 11.67 万吨，同比增长 26.77%。展望后续，磁材业务受益于设备更新换代，家电以旧换新等政策，业绩具有较强韧性。


　　投资建议：考虑到组件价格仍处于底部区间，我们预计公司24-26 年实现归母净利润18.42/22.87/26.31 亿元，同比+1.4%/24.2%/15.0%，EPS 分别为1.13/1.41/1.62 元，维持“增持”评级。


　　风险提示： 行业产能过剩风险， 行业需求不及预期风险

□.杨.敬.梅    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司