温氏股份(300498)：Q2业绩强势扭亏为盈 猪+鸡盈利水平双增长

2024 年8 月26 日，温氏股份发布2024 年半年度报告。


　　投资要点


　　业绩稳步增长，Q2 利润强势扭亏为盈


　　2024H1 温氏股份实现营业收入467.58 亿元， 同比增长13.49%；实现归母净利润13.27 亿元，相较2023H1 的-46.89亿元实现大幅扭亏；实现扣非后归母净利润13.58 亿元，相较2023H1 的-51.28 亿元同样实现转正；实现销售毛利率10.84%，归母净利率2.84%。自2023 年，公司盈利持续承压，伴随2024Q2 猪价逐步进入高位周期，同时黄羽鸡价格也进入上升阶段，公司持续降本增效，Q2 盈利表现实现扭亏为盈。2024Q2 温氏股份实现营业收入249.10 亿元，同比增长17.36%；实现归母净利润25.63 亿元，扣非后归母净利润24.10 亿元。


　　生猪养殖毛利率显著提升，成本有望进一步下降2024H1 生猪养殖业务实现营业收入281.57 亿元，同比增长28.69%；生猪出栏1437.42 万头，出栏量实现高速增长，同比增长21.96%，占同期全国生猪出栏的3.95%，在同行上市公司中排名第二；毛猪销售均价为15.32 元/公斤，同比增长5.09%，实现量价齐升。生产指标整体保持稳定，2024 年6月料肉比降至2.6， 6 月末能繁母猪存栏164-165 万头。在成本端，2024H1 生猪养殖综合成本降至7.4 元/斤左右，同比下降约1.2 元/斤；2024Q2 降至7.1 元/斤左右，季环比下降0.5 元/斤。生猪养殖综合成本逐步下降，从2024 年1 月综合成本7.8-7.9 元/斤下降为7 月6.9-7.0 元/斤，主因公司生产管理的逐步完善以及饲料成本的下降，盈利能力实现大幅回暖，毛利率显著提升，2024H1 生猪养殖业务毛利率为10.38%，同比增加19.49 pcts。伴随着饲料原材料成本下降，预计公司养殖综合成本将进一步下降，2024 年底有望下降至7 元/斤以下，预计全年生猪养殖综合成本低于7.4 元/斤，持续拓宽公司盈利上升空间。


　　肉鸡养殖成本迅速回落，业绩有望持续提升2024H1 肉鸡养殖业务实现营业收入166.76 亿元，同比减少0.93%；销量5.48 亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），同比减少　　1.04%，占同期全国家禽出栏的7.21%，在同行上市公司中排名第一；毛鸡销售均价13.29 元/公斤，同比上升1.51%。公司养鸡业务核心生产成绩指标持续保持高位，伴随黄羽鸡价格上升，叠加饲料原材料下跌，肉鸡养殖成本持续下降，盈利水平大幅提升。2024H1 毛鸡出栏完全成本降至6.2 元/斤左右，同比下降 0.8 元/斤；2024Q2 降至6.1 元/斤以下，季环比下降0.3-0.4 元/斤；完全成本由2024 年1 月6.5 元/斤快速下降至2024 年7 月5.9-6.0 元/斤。2024H1 肉鸡养殖业务毛利率为11.07%，同比增加12.36 pcts。预计2024 下半年，肉鸡消费将步入旺季，业务业绩有望进一步扩张。


　　经营现金流大幅回涨，负债率稳步下降


　　2024H1 温氏股份经营性现金流净额为58.09 亿元，实现大幅回升，同比增长107.38%。经营现金流的大幅改善助力减轻公司负债压力，资产负债率稳步下降。截至2024H1，公司资产负债率为58.95%，相较2024Q1 底下降4.42 pcts。预计公司现金流情况将逐季向好，资产负债率有望进一步下降。


　　盈利预测


　　预测公司2024-2026 年收入分别为1090.78、1241.02、1318.33 亿元，EPS 分别为1.42、1.87、1.72 元，当前股价对应PE 分别为11.9、9.0、9.8 倍，故给予“买入”投资评级。


　　风险提示


　　生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；猪价上涨不及预期风险；黄羽鸡价格上涨不及预期风险；饲料及原料市场行情波动风险；宏观经济波动风险。

□.娄.倩    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司