宇信科技(300674)：经营重心回归高质量业务

本报告导读：


　　主动放弃低毛利业务使得收入端承压，盈利质量显著提升投资要点：


　　下调目标价至 16.08 元，维持“增持”评级。软件业务收入下滑幅度略超预期，下调2024-2026 年盈利预测。预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.47（-0.06）、0.57（-0.13）、0.66（-0.15）元。参考可比公司2024 年平均PE，下调目标价至16.08 元，维持“增持”评级。


　　收入低于预期，下游行业需求不及预期。2024 年上半年公司实现营业收入14.90 亿元，同比下滑23.09%，其中Q2 单季度实现营业收入8.89 亿元，同比下滑22.28%，低于预期，我们判断主要因为下游银行客户压缩IT 开支以及项目拉长结算周期所致。上半年公司实现归母净利润1.62 亿元，同比下滑1.03%，其中单Q2 实现利润1.31亿元，同比增长6.55%，盈利能力有所恢复，符合预期。


　　软件开发聚焦高毛利业务。2024H1 公司软件开发及服务实现收入12.14 亿元，同比下滑18.09%。虽然收入低于预期，但是业务毛利率回升至35.38%，较上年同期大幅提升4.56pct。上半年软件业务新签订单金额为23.2 亿元，其中高毛利的实施类订单金额同比增长12%。在行业需求承压的大背景下，公司主动收缩低毛利业务，聚焦盈利能力而非业务规模。


　　重利润轻收入，盈利能力有望进一步回升。除软件业务外，集成业务的波动也对短期表观收入造成一定影响。预计全年集成业务收入规模也将大幅收缩，但毛利率有所回升。费用方面，销售和研发费用都有不同程度的下降，公司也进行一定程度的人员收缩。种种迹象表明公司未来将更聚焦于高质量高毛利业务，而不再一味追求业务规模。预计未来表观收入层面仍将承压，但利润率有望进一步修复。


　　风险提示：银行IT 投入节奏不及预期；人力成本上升；竞争加剧。

□.李.博.伦    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司