广信股份(603599):行业景气低迷 1H24盈利继续承压

时间:2024年08月28日 中财网
1H24 业绩符合市场预期


  公司公布1H24 业绩,实现收入22.87 亿元,同比-39.4%;归母净利润4.15 亿元,同比-59.7%;扣非归母净利润3.72 亿元,同比-61.4%;对应每股盈利0.45 元,在业绩预告区间内,符合市场预期。其中2Q24 实现收入10.72 亿元,归母净利润1.87 亿元。


  根据公司披露的经营数据,2Q24 原药销量同比下滑5.1%,均价同比下跌30.1%;中间体销量同比下滑18.7%,均价同比下跌7.2%。产品价格大跌,1H24 毛利率同比下滑6.24ppt 至31.2%。费用方面,销售费用同比保持平稳,管理费用、研发费用及财务费用均有减少。由于短期贷款增加,1H24 负债率同比提升4.75ppt 至40.7%。


  发展趋势


  农药价格底部已现,但筑底时间或较长。截至8 月25 日,中农立华原药价格指数报74.85 点,同比去年下跌18.8%,环比上月下跌1.09%。跟踪的上百个产品中,同比去年71%产品下跌;环比上月74%产品持平,8%产品上涨。自上而下来看,原药价格在2021 年末达到近十年顶点后已回落超过两年半时间,当前原药价格已是有记录以来的最低位(2014 年至今)。我们认为在供给持续兑现的2023-24 年行业较难有整体性行情,但是行业长期亏损难以为继,部分产品在经历亏损后有修复的可能性,行业有望回归至盈亏平衡或微利的新平衡态。


  对/邻硝行业开工较低,盈利维持低位。2022 年以来,受安徽八一新产能复产等因素影响,对/邻硝基氯化苯价格趋势下行。4Q23 在经历短期反弹后,1H24 对/邻硝价格再次下行;另一方面,主要原材料纯苯价格1H24 走强,导致对/邻硝盈利再次承压。我们测算行业对/邻硝1H24 微亏158 元/吨。另一方面,对/邻硝行业扩产后,整体呈现供大于求状态,我们预计行业开工率或仅为六成左右。


  盈利预测与估值


  行业景气低迷且短期较难复苏,我们下调2024/25 年净利润预测23%/12%至10.1/14.2 亿元。当前股价对应2024/25 年9/7 倍市盈率。维持跑赢行业评级,考虑盈利下调,我们下调目标价21%至13.5 元,对应12/9 倍2024/25 年市盈率,较当前股价有29%的上行空间。


  风险


  草甘膦价格大幅下滑,新项目投产低于预期。
□.吴.頔./.李.唐.懿./.裘.孝.锋    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司
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