恒立液压(601100)：挖机内销筑底向上 “国际化、多元化、电动化”战略有望持续发力

事件描述


　　公司发布2024 年半年度业绩报告，2024H1 实现营收48.33 亿元，同增8.56%；实现归母净利润12.88 亿元，同增0.71%；实现扣非归母净利润12.40 亿元，同减0.23%。


　　事件点评


　　单二季度营收同增22%，归母净利润同增5%。分季度来看，公司2024Q1、Q2 分别实现营收23.62、24.71 亿元，同比增速分别为-2.70%、22.05%，单二季度营收增速亮眼；分别实现归母净利润6.02、6.86 亿元，同比增速分别为-3.77%、5.00%，归母净利润增速低于营收增速，与汇兑收益同比大幅减少相关。


　　毛利率、费用率同比均有所上升。公司2024H1 毛利率同增2.62pct 至41.64%。公司2024H1 期间费用率同增5.15pct 至11.50%；其中销售费用率同增0.38pct 至2.08%，主要系海外市场开拓，业务费用增加；管理费用率同增0.85pct 至4.60%，主要系在职员工数量增加，职工薪酬增加；财务费用率同增4.56pct 至-2.11%，主要系本期汇率稳定，汇兑收益较同期大幅减少；研发费用率同减0.64pct 至6.92%。


　　挖掘机内销底部回暖，更新周期有望向上。据中国工程机械工业协会统计，2024 年1-7 月我国挖掘机销量为11.69 万台，同比下降3.72%，其中国内销售5.96 万台，同比增长6.23%，内销底部回暖。


　　2015-2020 年，挖机内销量分别为50220、62528、130631、184320、209077、292864 台，挖机更新周期为8-10 年，随着更新周期向上，我们认为挖掘机行业内销底部向上的趋势会更为明显。


　　“多元化”战略取得卓越成效。2024H1，公司共销售重型装备用非标准油缸13.89 万只，同比增长21.53%；非挖泵阀实现快速增长，同比增长24.30%。紧凑液压销量保持高速增长，进一步扩大了在高空作业平台、挖机、装载机及农业机械等行业的国内市场份额，并且在国外市场也实现了业务突破，已达成批量供货。径向柱塞马达产品上半年海内外市场需求均出现快速增长，广泛应用于滑移装载机、农机、煤机等行业。此外，新能源、工业真空等非工程机械行业的铸件产品销售也取得进一步放量。


　　积极开拓海外市场，深耕“电动化”战略。2024H1 公司海外营收实现同比增长15.29%，其中墨西哥工厂建设已进入尾声，为深入开拓美洲市场打下坚实的基础。同时，公司持续深耕“电动化”战略，前瞻性布局工业自动化和工程机械电动化领域，线性驱动器项目稳步推进，目前滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货。


　　盈利预测与估值


　　预计公司2024-2026 年营业收入为99.00、117.81、137.82 亿元，同比增速为10.19%、19.00%、16.99%；归母净利润为26.74、32.13、38.31 亿元，同比增速为7.01%、20.15%、19.24%。公司2024-2026 年业绩对应PE 分别为24.13、20.08、16.84 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：


　　新市场开拓不达预期风险；新产品开拓不达预期风险。

□.刘.卓./.陈.基.赟    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司