三孚新科(688359):PCB业务增速可观 复合铜箔设备已逐步交付
事件:公司发布2024 年半年报,2024 年上半年公司实现营业收入2.96 亿元,同比+38.46%;持续减亏,上半年归母净亏损减至0.06 亿元,扣非归母净亏损减至0.20 亿元;毛利率39.70%,同比+12.01pct;净利率0.86%,同比+11.16pct。
电子化学品加速替代,增速可观:2024 年上半年,公司电子化学品收入为1.45 亿元,同比+40%以上,深度绑定胜宏科技、建滔集团、奥士康、沪电股份等国内外各大高端PCB 厂商,逐步替代国外电子化学品。目前,公司脉冲镀铜生产线达130 条以上,沉铜生产线达59 条以上,镍金生产线达16 条以上,制成品主要应用于高端AI 服务器、传统服务器、3C 电子或汽车等。
复合铜箔市场快速扩大,复合铜箔设备受益在即:复合铜箔能够有效防止电池热失控,提高安全性;同时,减少铜用量,6.5 微米复合铜箔铜成本比6 微米传统铜箔低11%;增加循环稳定性;重量减轻近60%,能量密度提升5-10%。随着全球锂电池销量增加和复合铜箔渗透率提升不断扩大,复合铜箔产业化不断推进,上游设备有望首先受益。
复合铜箔设备参数优异,已逐步交付:2024 年上半年,铜价上涨促进复合集流体产业化加速。公司一步法设备线速达12-15m/min,良率高达95%;二步法设备,宽幅增至1650mm,实现单台年产能1GWh,助力复合铜箔降本。
目前公司已签署意向订单超过50 台/套,并且已完成4 台复合铜箔生产设备出货。
投资建议:PCB 业务增速可观,复合铜箔意向订单增加,公司下半年有望实现扭亏为盈。基于此, 我们预计公司2024-2026 年实现营业收入7.15/12.48/15.96 亿元, 归母净利润0.54/1.28/2.18 亿元, 对应PE 为50.05/21.02/12.32 倍,维持“增持”评级。
风险提示:主要原材料价格波动风险;复合铜箔市场不达预期及新业务市场开拓的风险;宏观环境风险;被限制股票解禁风险。
□.张.一.弛./.张.磊 .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司
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