汇川技术(300124)：新能源车业务高增 工控龙头韧性十足

事件：公司2024 H1 实现营业收入161.83 亿元，同比29.98%；归母净利润21.18 亿元，同比1.98%；实现扣非归母净利润20.68 亿元，同比10.77%。


　　2024Q2 公司实现营业收入96.91 亿元，同比26.36%；归母净利润13.07 亿元，同比-1.72%。


　　点评：


　　国内工控市场份额领先，国内海外业务持续拓展。1）市场份额方面，2024 年上半年，公司通用伺服系统在中国市场份额约27.6%，位居第一名。低压变频器产品(含电梯专用变频器)在中国市场的份额约19.6%，位居第一名；小型PLC 产品在中国市场的份额约13.7%，位居第二名。


　　2）受到通用自动化行业疲软、竞争加剧等因素影响，2024H1 通用自动化板块毛利率为44.31%，相比2023 年略微下降0.43pct，公司持续发挥行业解决方案的优势，在工程机械、纺织、机床、注塑机、陶瓷、金属制品与线缆、食品饮料、空压机等 20 多个细分行业的订单实现较好增长，同时公司深度跟踪国内工业客户出海潮流，梳理了上百家客户海外业务机会点，“借船出海”业务得到有效落地。


　　新能源车业务持续高增。公司新能源汽车业务实现销售收入约 60 亿元，同比增长超 100%。公司已经成为我国新能源汽车电驱系统的领军企业：公司新能源乘用车电机控制器产品在中国市场的份额为11.0%，排名第二，公司电机控制器产品份额在第三方供应商中排名第一；公司新能源乘用车电驱总成在中国市场的份额约为 5.9%，排名第四。在产能扩充方面，国内外工厂整体产能快速爬坡：常州工厂一期和二期项目全部投产，泰国工厂量产下线，匈牙利工厂按计划推进中，我们认为随着产能释放和规模效应的提升，新能源业务有望成为公司利润增长点之一。


　　盈利预测及投资评级：我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为54/68/80 亿元，同比增长14%、25%、19%。截止8 月28 日市值对应24、25 年PE 估值分别是21/17 倍，维持“买入”评级。


　　风险因素：行业需求不及预期风险；技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等。

□.武.浩./.孙.然    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司