经纬恒润(688326)：二季度利润端环比减亏 智驾域控放量可期

分析判断:


　　1、营收稳健增长，域控业务持续发力。2024 年上半年，实现营收20.27 亿元，同比增长19.43%；主要系智能驾驶、新能源、底盘控制、自研软件等业务的快速发展；同时，公司持续在智能驾驶、车身域控、新能源和动力、底盘域控、自研工具、L4 业务等关键技术领域发力。


　　2、利润端环比减亏，研发持续投入。2024 年二季度，实现归母净利润-1.42 亿元，较一季度（-1.92 亿元）减亏；净利率为-12.52%，同比增长9.05pct。2024 年上半年，研发投入5.37 亿元，同比增长26.35%。


　　3、前瞻布局中央计算平台，智驾域控放量可期。公司加大对中央计算平台和区域控制器等相关产品的研发投入，满足多家整车厂在车控域上的定制化需求；智能驾驶产品覆盖智能传感器、行泊一体和高级别自动驾驶控制器，满足客户不同需求；底盘域控制器已经配套多个车型。


　　4、新客户持续突破，新业务开拓顺利。汽车电子产品业务方面，公司的车身域控、智驾域控、底盘域控产品均有客户项目量产并形成收入；研发服务及解决方案业务交付长安、极氪、比亚迪、中国重汽等客户EE 开发及测试，同时开拓沃尔沃亚太、大众CARIAD、Stellantis 等外资客户；高级别智能驾驶整体解决方案首次合作烟台港、唐山港；AR-HUD 开始量产配套某主流车型，新业务将贡献明显增量。


　　投资建议


　　公司前瞻高度研发，智驾放量可期；二季度利润端环比减亏，业绩拐点出现，随着新业务放量、未来有望持续向好。我们预计公司2024-2026 年营收为54.34、70.99、81.04 亿元，归母净利润为0.17、2.60、4.09 亿元，EPS 为0.14、2.17、3.41 元。2024 年8 月27 日收盘价为61.2 元，对应PE 为410.83、27.22、17.29 倍；维持 “增持”评级。


　　风险提示


　　销量不及预期，行业竞争加剧超预期。

□.白.宇./.赵.水.平    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司