诺瓦星云(301589)：海外高景气持续 MLED渗透加速

投资要点：


事件：近日，公司发布2024 半年报。24H1，公司营业收入15.63 亿元，同比+17.56%，归母净利润3.24 亿元，同比+37.69%，扣非净利润3.13 亿元，同比+36.69%；单二季度，公司营收8.82 亿元，同比+13.89%，环比+29.46%，归母净利润 2.02 亿元，同比+33.84%，环比+64.71%。业绩符合预期。


国内市场承压，海外高度景气：根据公司公告，诺瓦星云24H1 国内市场收入12.5 亿元，同比+13%，24H1 海外市场收入2.9 亿元，同比+42%。国内市场承受一定压力，但海外增长势头仍然良好。根据行家说，2024 年利亚德、京东方等LED 厂商均表示扩大海外市场占有率，加强海外布局成为下游屏厂共识。根据海关数据统计，2024H1，LED 显示屏出口额约53 亿元，同比+8%，LED 屏厂出海有望带动显示控制和视频处理设备强劲增长。


产品结构改善，毛利率同比高增：根据公司公告，24H1 整体毛利率55.5%，同比+6.1pcts；24H1 显示控制系统毛利率46.5%，同比+7.7pcts；视频处理系统67.2%，同比+6.7pcts；公司产品高端化，推出全4K 高端租赁舞台解决方案系统，同时COEX 控制系统、A 系列接收卡、H 系列视频处理器等产品应用 2024 年巴黎奥运会开闭幕式主运动场馆及观赛和庆典显示当中，显控/视频处理设备ASP 同比分别提升+6.4%/+15.2%。


MLED 扩产积极，创新业务需求火热：根据投影时代，随着国家加快发展新质生产力，2024年MLED 投资再次提速。据Pjtime.com 不完全统计，MLED2024 年上半年新签16 个相关新项目，总投资额约超过550 亿元，远超2023 年全年，接近2022 年高峰期全年投资额。随着MLED 产业链厂商扩产，设备缺口不断增加。根据行家说，兆驰晶显24H1Mini芯片微缩加快且持续扩产，拉动COB 渗透率提升。公司前瞻性布局MLED，核心检测装备和集成电路等产品快速增长。同时，积极挖掘高附加值领域，为公司贡献更高毛利。


投资分析意见：维持“增持”评级：综合来看，下调盈利预测。考虑宏观环境影响，预计24-26 年显控收入增速+23%/+18%/+17%（原预测+28%/+27%/+26%），视频设备收入增速+31%/+24%/+22%（原预测+51%/+45%/+40%）。MLED 及海外需求超预期，预计24-26 年毛利率+55%/+56%/+60%（原预测+52%/+53%/+55%）。预计24-26年收入预测值38.79/47.26/57.47 亿元（原预测42.05/57.12/76.69 亿元），同比+27%/+22%/+22% ， 归母净利润预测值8.05/10.71/14.96 亿元（ 原预测8.08/11.92/17.80 亿元），同比+33%/+33%/+40%。公司前瞻投入、算法积累等竞争优势放大，有望引领MLED 纪元。预计24-26 年PE 为19x/15x/10x，维持“增持”评级。


风险：技术升级迭代不及预期；宏观经济恢复不及预期；市场竞争格局不及预期等。

□.施.鑫.展    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司