聚合顺(605166)：24H1业绩整体高增 新品助力打开长期业绩空间

事件：2024 年8 月28 日，公司发布2024 年半年报。2024 年上半年，公司实现营业收入35.18 亿元，同比增长26.90%；实现归母净利润1.53 亿元，同比增长52.42%；实现扣非后归母净利润1.47 亿元，同比增长50.11%。其中2024Q2，公司实现营业收入18.79 亿元，同比增长25.54%；实现归母净利润0.83 亿元，同比增长64.78%，环比增长17.58%；实现扣非后归母净利润0.82亿元，同比增长71.19%，环比增长28.32%。


　　国内需求动能转强，锦纶民用纤维高景气运行。与其他化纤相比，锦纶纤维在强度、耐磨性、吸湿性等方面具有突出特点，因而锦纶纤维制成的面料在户外、运动、防寒、休闲服装等领域具备较大优势。近年来伴随着消费的不断升级、消费者需求趋向多元的新变化，锦纶行业景气度持续提升，拉动PA6 切片价格整体上涨。据百川盈孚数据，2024 年上半年，锦纶纤维表观消费量累计达到133.51万吨，同比增长18.82%。


　　PA6 切片产能在扩张，紧跟切片市场趋势。2024 年上半年公司尼龙切片产、销量分别实现26.43 万吨、26.31 万吨，同比分别增长19.27%、16.85%，均价实现13371.49 元/吨，同比提升8.71%。除已有产能外，公司聚合顺鲁化二期（设计产能为22 万吨/年，其中18 万吨/年的产能预计于24Q4 达到试运行状态）、常德聚合顺技改项目正在积极建设推进中，以上两个项目建成后，将进一步扩大公司现有的锦纶切片产能，突破产能不足的瓶颈，紧跟尼龙切片市场趋势，增强企业的竞争力和盈利能力。


　　拓展尼龙66、特种尼龙新领域，抢抓新产品市场机遇。在深耕原有产品的基础上，公司还在不断拓展、延伸尼龙6 切片制造领域，开拓特种尼龙（含共聚、高温尼龙、尼龙66 等种类）新产品。2024 年6 月，公司收到中国证监会的可转债同意批复，其中相关可转债募投项目“年产12.4 万吨尼龙新材料项目”、“年产8 万吨尼龙新材料（尼龙66）项目”分别用于生产10.4 万吨尼龙6 切片、2万吨共聚切片以及生产8 万吨尼龙66 切片。以上两个项目建成后，有利于进一步优化与丰富聚合顺公司产品与业务布局、增强规模经济效应，同时有助于公司拓展在尼龙66、特种尼龙方面的业务布局，把握行业机遇，增厚业绩贡献。


　　投资建议：我们预计2024-2026 年归母净利润分别为2.80、3.84、4.81 亿元，对应动态PE 分别为10X、7X、6X。公司拥有多年的尼龙6 聚合工艺研发和生产经验，具备产品质量、稳定性等多方面的多重优势，新产品尼龙66 布局为公司构造第二增长曲线。受益于PA6 及PA66 行业未来的发展趋势以及公司产能扩产节奏，我们持续看好公司未来成长空间，维持“推荐”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；项目实施不及预期的风险。

□.刘.海.荣./.李.金.凤    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司