博思软件(300525)：二季度逆势成长 利润端表现亮眼

事件：博思软件于8 月27 日晚发布2024 年半年报，公司2024H1 实现营收7.17 亿元，同比增长15%；实现归母净利润-0.38 亿元，去年同期为-0.45 亿元；实现扣非净利润-0.47 亿元，去年同期为-0.52 亿元。


24Q2 业绩逆势增长，利润端表现亮眼。具体看二季度，公司2024Q2 单季度实现营收4.58 亿元，同比增长14.71%；实现归母净利润0.19 亿元，同比增长37%；实现扣非净利润0.14 亿元，同比增长42%。得益于毛利率同比提升3pct，公司在二季度实现归母净利润、扣非净利润更加优异的表现。。


经营质量持续提升，毛利率、现金流等表现良好。2024H1 公司毛利率为63.1%相较于去年同期提升3.1pct，公司持续推进Saas 业务转型，进而推动整体毛利率提升。另一方面，2024H1 公司销售收现6.50 亿元，同比增长6.3%；合同负债1.61 亿元，同比增长7.5%。从现金流、合同负债指标来看，公司继续保持高质量的经营态势。


数字票证领域：加速创新业务与数据要素探索。1）医疗协同方面，公司在单位侧市场推广电子凭证协同应用服务，包括电子凭证开具、场景分发、接收、使用、稽核、入账、归档等一体化协同综合解决方案与服务。报告期末，公司已在上海瑞金医院、福建省肿瘤医院等多家医院落地应用，累计已在20 多个地区推广落地。2）数据要素方面，公司依托自主研发的商保及医疗行为模型体系能力助力商保公司开展主动理赔、核保核赔等业务，截至2024H1，商保服务触达省份已达27 个，并实现与近70 家保司，14 家保险科技公司的业务合作应用，业务量上千万笔。


财政预算一体化深入推进，单位侧迎来广阔市场。1）截至24H1，公司已深度承建财政部及11 个省级一体化核心业务系统，共计参与19 个省级的预算管理一体化相关系统建设。财政大数据方面，截至24H1，公司已承建财政部及深度参与12 个省级财政大数据运行监测系统建设。2）单位侧财务管理方面，核算、决算及财报是每个单位财务管理的基础工作，截至报告期末，公司服务的省份、地市快速拓展，已服务超20 万家行政事业单位。电子凭证方面，公司为行政事业单位提供电子凭证全流程产品，包含电子凭证管理、公务支出报销管理、电子会计档案管理等，并提供与一体化系统共享协同的软件和运营服务，截至报告期末，公司已在内蒙古、黑龙江等省份有案例落地。


投资建议：预计公司24-26 年归母净利润分别4.06、5.06、6.12 亿元，同比增速分别为24%/25%/21%，当前市值对应24/25/26 年PE 为20/16/14 倍。


考虑到公司在财政IT 领域的龙头地位，后续数字政府建设浪潮中公司主营业务有望充分受益，维持“推荐”评级。


风险提示：市场竞争加剧；新业务、新领域开拓风险；技术拓展不及预期。

□.吕.伟./.丁.辰.晖    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司