海格通信(002465)：行业阶段性影响短期业绩 北斗+卫通前景可期

公告摘要：公司发布2024 年半年报，报告期实现营收25.91 亿元，同比下降9.93%，归母净利润1.96 亿元，同比下降37.11%，扣非后归母净利润1.08 亿元，同比下降57.36%。


　　下游调整影响短期业绩，北斗业务大幅增长。公司Q2 单季度营收14.47 亿元，同比下降21.48%，环比增长26.46%，归母净利润1.53 亿元，同比下降43.03%，环比增长260.7%。上半年受行业客户调整及周期性波动影响，以及新兴领域投入加大，营收利润短期承压。分业务来看，无线通信/北斗导航/航空航天/数智生态收入分别为7.31 亿/4.14 亿/1.57 亿/12.46 亿元，同比-44.6%/+275.45%/+16.57%/-1.57%，北斗三代产品持续获得新增订单和实现产出交付，交通、电力、能源等领域规模化应用有效推进，无线通信领域新产品推进，下一代主型短波、超短波持续突破新市场新平台领域，下一代集群产品首次突破机构用户细分市场并获批量定货，竞标入围机构用户细分市场5G 研制项目，民用市场拓展顺利，两款5G-R 铁路专用基站产品通过型号核准。上半年综合毛利率32.12%，同比下降1.85pct，期间费用率27.24%，同比提高4.11pct，主要由于营收下降部分支出和费用相对刚性，研发投入持续加大。


　　加大研发投入，“产业+资本”双轮驱动。公司近年来研发投入占收入比重约15%，重点投向北斗三号全产业链、下一代卫星通信、无人系统与平台、卫星互联网终端及核心部件，国产化芯片、AI、6G 等领域，注重人才储备，2024H1 研发投入4.79 亿元，同比增长13.55%，占收入比重18.5%，获批单独设立博士后科研工作站，在科技创新、人才培养平台建设方面实现新突破。空天信息产业领域布局加快，24 年5 月投资设立重庆子公司并在此基础上建立公司西南区域总部，拓展当地市场。2023 年公司完成新一轮定增，引入中移资本等9 家战投，2024上半年持续推进战略协同，在北斗+5G、无人装备、卫星互联网等领域展开合作，与中国移动积极探讨开展“北斗+”行业应用拓展、低空基础设施网络布局、空天地一体化协同发展等领域业务协同，重点推进模组、芯片等项目深入合作，有助于加快技术攻关和市场突破，进一步提升公司市场竞争力和行业影响力，2024H1 中移资本增持3.08 万股，累计持股3.47 万股，持股比例1.4%。


　　布局卫星互联网+低空经济，创新业务推进顺利。公司深度参与卫星互联网，2024H1 信关站相关核心产品、终端等多个在轨试验项目竞标入围，自主掌握核心技术体制、相控阵天线等关键技术，射频、基带芯片成为正式研制单位，完善芯片到系统全产业链布局；与多家主流手机厂商合作，提供“手机直连卫星”终端关键零部件，“汽车直连卫星”相关产品在国内多家大型车企乘用车上装测试。低空经济方面开展打造智能无人系统、低空无人飞行器区域空域管理平台，提供低空无人平台飞行培训及认证服务等业务，2024H1 支持推进广州低空飞行服务站建设，开展应用试点，参与通信、监视、定位网络建设，配合运营商开展5G-A 试点与商用。车路云方面布局开展“北斗+5G+C-V2X”车路一体通信与综合时空基　　准网络、多源融合感知系统与云控基础计算平台等，拓展智能网联汽车市场。


　　投资建议：海格通信是军用信息化龙头，军民融合发展，国企改革先锋，从芯片到终端深耕全频段无线通信与北斗导航产业，将受益于北斗三代产品放量和新一代卫星通信组网。考虑行业客户调整及周期性波动影响，我们调整盈利预测，预计2024-2026 年净利润为7.28 亿/10.44 亿/13.36 亿元（原预测值为8.92 亿/11.45 亿/14.53 亿元），EPS 分别为0.29 元/0.42 元/0.54 元，维持 “买入”投资评级。


　　风险提示：下游需求不及预期风险；宏观经济波动风险；产业政策调整风险；市场竞争加剧风险；技术研发失败风险；研报信息更新不及时风险。

□.陈.宁.玉./.杨.雷./.佘.雨.晴    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司