创业慧康(300451)：新产品推广顺利 AI领域持续布局

业绩简评


2024 年8 月28 日，公司披露2024 年度中期业绩： 24H1 实现营收7.3 亿元，同比增长 3.2%，其中来自医疗行业的收入为6.9亿元，同比增长 8.6%；实现扣非归母净利润0.3 亿元，同比增长36.8%，主要系成本费用管控及利息收入增加874.0 万元所致。单Q2 公司实现营收3.5 亿元，同比下降 1.3%；实现扣非归母净利润1,555.9 万元，同比增加29.0%。


经营分析


从成本费用来看，公司24H1 毛利率为54.2%，较上年同期增加2.3pct；销售、管理费用率分别为8.5%、15.5%，较上年同期减少0.6pct、1.9pct；公司研发投入为1.6 亿元，同比增长3.3%，研发资本化率16.2%，较上年同期下降8.0pct，使得研发费用率同比增加1.8pct。


公司大额订单同比高增，新产品推广顺利。报告期内公司三千万及以上金额订单较去年同期增长110.8%，助力7 家医院通过电子病历五级以上评审。公司Hi-HIS 产品在建项目50 余家，其中，三级医院占70%以上，并且20 多家医院已经进场，12 家已经上线和验收，报告期内新签16 个项目；飞悦康CareSync 已在华北、华南等地区和多家三级医院、二级医院开启售前工作。


公司打造一系列AI+医疗的新型场景应用。基于慧康-启真大模型和慧意GPT 平台，公司推出会思考的电子病历SmartEMR、患者自己的医生MyDoctor、数智全科医生、日常工作助手、融合了AI大模型的新一代医卫产品基座——慧易低代码平台CodeEase等，多项产品已在浙江省多家大型三甲医院及区域成功进行试点应用。公司BsoftGPT 大模型已通过国家网信办备案，技术实力和算法安全性、合规性均已获得权威认可。


盈利预测、估值与评级


根据2024 年中报，我们预计2024~2026 年营业收入分别为18.0/20.7/24.1 亿元，同比增长11.2%/15.1%/16.4%；归母净利润分别为2.3/3.3/4.0 亿元，同比增长516.9%/43.8%/23.5%，对应21.8/15.1/12.3 倍PE，维持“买入”评级。


风险提示


医疗信息化政策推进不及预期的风险；医药反腐对招标产生的不确定性影响；与飞利浦协同不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；大股东质押风险；应收账款和存货偏高的风险。

□.孟.灿    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司