成都银行(601838)：资产扩张保持强劲 资产质量稳健

业绩增速小幅回落，非息收入边际改善。截至24H1，成都银行营收、PPOP、归母净利润累计同比增速分别较24Q1 回落2.0pct、2.7pct 和2.2pct 至4.3%、3.4%以及10.6%。拆分来看，受息差收窄、扩表边际放缓影响，净利息收入同比增速环比下行6.1pct 至1.9%；净手续费收入同比增速环比大幅提升16.1pct 至31.9%，或主要得益于二季度理财规模修复带动的手续费收入增长；净其他非息收入同比增速环比提升14.4pct 至10.5%，主要由债市强劲表现带来的投资收益贡献。


　　政信金融优势稳固，贷款增速超20%。截至24H1，成都银行总资产、贷款同比增速分别环比下行2.9pct、4.2pct 至16.7%、22.8%，贷款增速持续高于总资产，其中对公贷款同比增速超25%，增量主要来自政信类业务，成渝双城经济圈等重大项目、重点产业有望持续带来信贷需求。24H1 净息差较2023 年收窄15bp 至1.66%。其中生息资产收益率下降14bp，计息负债成本率改善1bp。考虑到24H1定期存款占比达66%，伴随高息存款逐渐到期，存款成本仍有进一步压降空间。


　　资产质量整体稳健，拨备覆盖率维持高位。截至24H1，成都银行不良率为0.66%，环比持平，关注率环比上行4bp 至0.45%，测算不良净生成率较年初上行13bp 至0.29%。分领域来看，对公贷款不良率较年初下降5bp，个贷不良率较年初上行13bp，主要是按揭贷不良率较年初上行18bp 至0.63%。拨备覆盖率环比下降7.8pct 至496.0%，反哺利润空间仍然充足。截至24H1，核心一级资本充足率环比下行0.28pct 至8.17%，若存续的52 亿元可转债全部转股，基于24H1 数据静态测算，可提升核心一级资本充足率0.62pct，继续支撑扩表。


　　结合公司24H1 财报，我们适度下调息差，上调非息收入增速、不良生成等假设，预测公司24/25/26 年归母净利润同比增速为11.1%/10.5%/11.9%，EPS 为3.40/3.76/4.20 元，BVPS 为19.49/22.25/25.35 元（原预测值19.55/22.45/25.76元），当前股价对应24/25/26 年PB 为0.75X/0.66X/0.58X。公司立足成渝经济圈，有望维持信贷投放高增，采用历史估值法， 参考近五年估值均值给予24 年1.0 倍PB，对应合理价值19.49 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　经济复苏不及预期；信贷需求不及预期；资产质量恶化。

□.屈.俊./.于.博.文    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司