登康口腔(001328):线上保持高增长 收入业绩稳健增长符合预期
事件回顾
公司公布2024 年半年报, 24H1 公司收入7.0 亿元,+5.5%,归母净利润0.72 亿元,+9.8%,扣非净利润0.55 亿元,+6.3%;24Q2收入3.4 亿元,+5.7%,归母净利润0.35 亿元,+4.2%,扣非净利润0.27 亿元,+14.2%。公司收入业绩基本符合预期。
事件点评
成人系列保持增长韧性,线上快速增长。分品类看:1)成人牙膏/牙刷收入分别5.5 亿元/0.8 亿元,同比分别+7.1%/+0.6%,毛利率分别为48.1%/33.0%,同比分别+4.5pct/1.3pct;2)儿童牙膏/牙刷收入分别为0.38 亿元/0.16 亿元,同比分别+0.5%/-3.5%;3)电动牙刷/口腔医美产品收入分别为0.05 亿元/0.13 亿元,同比分别+62.1%/-10.5%;成人产品保持较好增长韧性,电动牙刷高速增长。
分渠道来看:1)东南西北四部收入分别1.21/1.40/1.46/1.15 亿元, 同比分别+1.5%/1.8%/3.0%/1.9% , 毛利率分别为43.9%/45.2%/51.4%/43.2%,同比变动分别为+3.5 pct /+1.6 pct/+4.1 pct /+1.9pct,线下整体稳健增长,西部领先优势突出;2)电商及其他收入1.79 亿元,同比+16.9%,毛利率为49.1%,同比+8.3pct,线上快速增长。
产品升级&渠道结构变化等带动毛利率提升,H1 净利率稳中提升。24H1 公司毛利率/销售费用率/管理费用率/研发费用率/归母净利率分别为46.9%/30.2%/4.1%/3.6%/10.3%,同比变化分别为+4.14pct /+3.98 pct /-0.44 pct /+0.59 pct /+0.41pct,产品升级+高毛利渠道占比提升驱动毛利率优化,保持较高销售投放,毛销差整体微升;此外利息收入/其他收益(政府补助为主)/投资净收益(现金管理产生)/公允价值变动净收益(保本型现金管理产生)加总同比+0.62pct,为净利率提升的重要因素。其中24Q2 公司毛利率/ 销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率/ 归母净利率分别为45.4%/28.5%/4.4%/3.5%/10.3%,同比变化分别为0.94 pct /-0.99pct /-0.59 pct /+0.66 pct /-0.15pct,利息收入/其他收益/投资净收益/公允价值变动净收益加总同比-1.52pct,综合而言归母净利率微降,整体稳定。
盈利预测及投资建议:公司线上快速发展,产品持续升级,长期份额提升空间大,我们调整公司盈利预测,预计24 年-26 年归母净利润分别为1.6 亿元/1.9 亿元/2.4 亿元,对应PE 为26 倍/22 倍/17 倍,维持“买入”评级。
风险提示:
线上增长不及预期,产品升级不及预期,净利率提升不及预期。
□.李.媛.媛 .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司
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