雅克科技(002409)：HBM高景气 前驱体龙头业绩再创新高

事件：公司发布2024 半年报，营收、归母净利润均创“历史新高”。


2024H1：实现营业收入32.57 亿元，同比+40.21%；归母净利润5.20 亿元，同比+52.19%；扣非净利润5.26 亿元，同比+50.67%；


Q2 单季度：实现营业收入16.38 亿元，同比+30.91%，环比+1.25%；归母净利润2.74 亿元，同比+62.44%，环比+11.28%；


利润率：Q2 单季度毛利率37.78%，同比+5.30pct，环比+7.28pct；净利率17.09%，同比+3.27pct，环比+1.62pct。


电子材料、LNG 板材加速放量，助推业绩高增。


前驱体：H1 实现营收9.19 亿元，同比+42.64%，营收占比28.21%，毛利率59.09%，同比+16.01%；


光刻胶及配套试剂：H1 实现营收8.58 亿元，同比+53.46%，营收占比26.34%，毛利率19.26%，同比+44.10%；


LNG板材：H1 实现营收7.17 亿元，同比+47.08%，营收占比22.03%，毛利率29.74%。


受益高景气细分赛道，公司是HBM 材料稀缺标的。AI 拉动HBM 需求高增，SK 海力士计划2024 年将HBM 产能提升1 倍以上，三星计划2024 年HBM 产量达2023 年的2.5 倍。前驱体伴随制程同步迭代，HBM 所需定制化产品单价、用量大幅提升。公司是国内唯一半导体前驱体厂商，在存储领域具备国际顶尖竞争力，绑定HBM 总龙头SK 海力士充分受益。


各业务管线稳定推进，持续聚焦高附加值应用领域。前驱体：江苏先科项目Q2 陆续投产，销售端实现国内头部存储、逻辑芯片客户全覆盖，市占率提升；光刻胶：上半年江苏先科陆续通过华星光电、京东方等多家供应商的审核及现场稽核，多个光刻胶产品在客户端进入量产交付阶段；硅微粉：高端产品CCL、球形氧化铝、亚微米球形二氧化硅均实现突破；3.9 万吨项目一期建设基本完成，实现小批量量产；2024 年8 月公告拟投资8.97亿元建设2.4 万吨电子材料项目（球形硅微粉、球形氧化铝等），建设周期2 年；LNG 板材：公司是国内首家通过GTT 和船级社认证的LNG 板材厂商，拥有近50 项专利，与沪东、江南等造船厂建立战略合作关系。


投资建议：我们预计公司2024-2026 年营收分别为69.40/83.50/98.00 亿元；归母净利润11.55/13.37/16.34 亿元；对应PE 分别为21.1/18.2/14.9倍。公司是前驱体龙头，充分受益于HBM 高景气，维持“买入”评级。


风险提示： 下游需求低于预期，行业竞争加剧，产能爬坡不及预期。

□.杨.义.韬./.尹.乐.川    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司