成电光信(920008)：军工电子先行军 赛道广阔助成长

投资要点


　　国防军工领域高精尖产品提供商，盈利能力稳定增长：公司主营业务为网络总线产品和特种显示产品的研发、生产及销售，公司 FC 网络总线与LED 球幕视景系统等多项研发成果曾被权威部门鉴定达到国内领先水平，填补了国内相关领域空白，对比同类产品具有突出优势。公司已取得国家级专精特新“小巨人”企业认定、高新技术企业认定，拥有 30项发明专利以及若干实用新型专利、外观设计专利、软件著作权等。公司营收以特种显示和网络总线产品为主，2023 年实现营收2.16 亿元，归母净利润0.45 亿元，毛利率/归母净利率分别为50.40%/20.84%。


　　军工行业稳定增长，细分领域市场广阔：


　　1) 军工科技产业赛道广阔，航电系统价值占比逐渐提高：随着我国综合国力日益提升，国防支出预算持续增长。中国军队目前处于机械化向信息化转变的过渡阶段，未来信息化建设提升空间大。


　　航空装备放量拉动需求，航电系统价值占比随代际增高。


　　2) 创新运用LED 显示技术于军事模拟仿真：军用特种显示应用领域广泛，主要包括机载、舰载、车载、雷达以及核工业等。公司开创性地将 LED 显示技术应用于军用模拟仿真训练领域，满足了飞行模拟训练的严苛要求。


　　3) 网络总线行业市场扩张，FC 总线技术优势明显：军用高速网络总线的发展主要以航电领域为代表，逐步向航天、船舶及车辆领域延伸。FC 总线技术的优势主要体现在数据传输速率可靠性以及实时性，已成为当前的主流技术路线，具有广阔的发展前景。


　　技术创新国内领先，客户合作关系稳定：公司依托电子科技大学在光纤通信以及光电显示领域的人才优势，发挥公司团队自主研发能力，在相关领域形成了一大批国内领先的知识产权，并积累了中航工业、中国电科、中国船舶等国有军工集团下属单位稳定的客户及订单资源。


　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2024/2025/2026 年营收分别为2.71/3.23/3.86 亿元，归母净利润分别为0.51/0.68/0.88 亿元，同比增长13.94%/31.83%/30.37%。根据公司发行价计算得出，公司2024/2025/2026年的PE 分别为12.15/9.22/7.07 倍。我们认为公司后续成长空间大，赛道宽广，建议投资者积极关注。


　　风险提示：军品市场需求变化以及竞争加剧风险、客户集中度较高风险、不能持续取得军工资质风险、军品最终定价与暂定价差异导致业绩波动的风险、军品质量控制风险、其他经营风险、财务风险等。

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