中航沈飞(600760)：1H24净利同增8% 提质增效助力高质量发展

1H24 业绩符合市场预期


　　公司公布1H24 业绩：1H24 公司实现营业收入216.25 亿元，YoY-6.59%；实现归母净利润16.18 亿元，YoY+8.39%；实现扣非后归母净利润15.88 亿元，YoY+10.51%。单季度来看，2Q24 公司实现营业收入121.32 亿元，YoY-13.19% ， QoQ+27.79% ； 实现归母净利润9.02 亿元， YoY+5.98% ，QoQ+25.99%。公司业绩符合市场预期。


　　发展趋势


　　营收受合同签订进度影响小幅下降，盈利能力持续提升。1）1H24 公司营业收入同比下滑6.59%至216.25 亿元，主要受合同签订进度影响，相关产品既定需求未如期签订合同所致。2）一级子公司中，沈飞公司实现营收/净利润212.70/16.19 亿元，YoY-7.05%/+4.35%，整机业务经营质量持续提升；吉航公司1H24 实现营收3.64 亿元，YoY+34.60%，实现净利润-0.14 亿元，亏损同比收窄0.80 亿元，维修板块盈利能力有所改善。


　　盈利能力持续提升，注重研发投入保障核心竞争力。1）1H24 公司毛利率/净利率为12.53%/7.47%，分别同比增加2.09/1.11ppt。公司提质增效成果显著，盈利能力持续提升。2）1H24 公司期间费用率同比增加0.88ppt 至3.25%，其中研发费用率同比增加0.86ppt 至2.63%。公司是我国特种航空装备的重要研制基地，拥有复合材料、飞机设计等领域的国家级科研平台及以“沈阳新机快速试制中心”为核心的航空装备产品快速试制能力，我们认为公司注重研发投入有望持续提升其核心竞争力。3）1H24 公司经营活动现金流净流出58.95 亿元，同比收窄35.80 亿元，现金流改善明显。


　　航空装备整机龙头，提质增效助力高质量发展。1）公司在航空装备领域有近70 年技术积淀，工艺技术能力领先，拥有完整的航空装备研发、生产、销售体系，行业领先优势稳固。2）2024 年6 月公司发布“提质增效重回报”行动方案，明确将全力推进航空装备研制、保障优势装备稳定交付，同时将加强民机核心能力建设并深化民机国际项目合作。我们认为公司作为航空装备整机龙头，持续优化产业布局，提质增效高质量发展可期。


　　盈利预测与估值


　　我们维持2024/2025 年盈利预测36.36/44.66 亿元，当前股价对应2024/2025年30.7/25.0x P/E。我们维持跑赢行业评级，维持目标价45.37 元，对应2024/2025 年34.4/28.0x P/E，潜在涨幅11.9%。


　　风险


　　1）宏观环境和政策风险；2）订单及产品交付不及预期风险。

□.刘.中.玉./.刘.婧    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司