比亚迪(002594)：2024Q2业绩符合预期 看好下半年新车持续发力

事件：公司2024H1 实现收入约3011.27 亿元，同比增长15.76%，归母净利润136.31 亿元，同比增长24.44%。


主力车型热销，2024Q2 业绩符合预期。公司2024Q2 单季度实现收入1761.8 亿元，同/环比分别+26%/+41%，归母净利润90.6 亿元，同/环比分别+33%/+98%。公司2024Q2 销售98.7 万辆，同/环比分别为+40%/+58%，剔除比亚迪电子后，单车净利润0.86 万元，同/环比分别-1.51%/+28.9%。公司5 月28 日发布DM5.0 混动平台，首发车型秦L、海豹06 上市即热销，规模效应下，公司单车盈利环比显著改善。展望后市，SUV 主力车型宋L 上市，方程豹官宣降价5 万，腾势易三方平台发布，Z9 开启预售，预计公司销量维持强势。


2024Q2 毛利率同比微降，销售/管理/研发费用率同比改善。公司2024Q2 单季度毛利率18.69%，同/环比分别-0.04/-3.19 PCT，预计主要受行业价格战与销量结构（国内主品牌占比提升）影响。2024Q2 单季度费用率合计11.76%，同/环比分别+0.23/-5.04 PCT，销售/管理/研发/财务费用率同比-0.16/-0.24/-0.31/+0.94 PCT。其中，销售/管理/研发费用率改善，预计主要受益于主力车型销量规模的大幅提升，财务费用率上行，主要受汇兑损益影响。


国内基本盘强势+全球化稳步推进，看好公司中长期量价齐升。国内市场，以旧换新政策逐步发力，公司混动/纯电平台同步迭代，技术标签深入人心，后续王朝系列改款+腾势、方程豹、仰望新车上市后，市占率有望维持高位。海外市场，公司成本优势明显，车型竞争力强，东盟、南美、欧洲的渠道同步推进，截至2024H1 已进入巴西、德国、日本、泰国等77 个国家和地区。展望未来，公司短期有望加强海外市场的车型导入，中长期海外工厂陆续落地，其中乌兹别克斯坦工厂已于6 月27 日投产，其余泰国、印尼、巴西、匈牙利、土耳其工厂将于2024-2026 年间陆续投产。对标海外合资车企，公司盈利中枢有望持续提升。


盈利预测与估值：预计公司2024-2026 年归母净利润分别为377/471/577亿元，对应PE 分别为18/15/12 倍，维持“买入”评级。


风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，原材料价格、汇率波动风险，海外市场风险，行业竞争风险。

□.丁.逸.朦./.刘.伟    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司