伊之密(300415)：营收业绩同步增长 主要产品盈利能力提升

营收业绩同步增长，盈利能力相对稳定。 24Q2 公司实现营收14.15 亿元，同比+27.86%，环比+48.21%；实现归母净利润1.83 亿元，同比+13.58%，环比+58.16%。24H1 公司实现总营收23.7 亿元，同比+20.82%；实现归母净利润2.99亿元，同比+19.04%。 24Q2 公司整体毛利率为32.8%，同比-0.08pct，环比-2pct；整体净利率为13.28%，同比-1.7pct，环比+0.91pct。24H1 公司整体毛利率为33.61%，同比+0.98pct；整体净利率为12.91%，同比-0.34pct。24H1 公司期间费用率为19.97%，同比+1.7pct，费用率的提升主要来自财务费用。


24H1 三大主营业务营收均有显著增长，注塑机和压铸机毛利率同比提升。根据公司半年报，24H1 公司注塑机实现营收17.08 亿元，同比+16.29%，主要原因为行业景气度回暖，公司竞争力进一步强化；压铸机实现营收4.17 亿元，同比+35.3%，主要得益于公司2023 年推出的新产品拉动了产品销售；橡胶机实现营收0.96 亿元，同比+22.55%，主要原因为出口订单增加。24H1 公司注塑机毛利率为32.69%，同比+1.15pct；公司压铸机毛利率为34.97%，同比+0.61pct。


技术研发带动产品突破，销售渠道进一步拓宽。今年上半年，公司全新SKIII 系列注塑机全面上市，全系列中大型全电动注塑机已经全面投放市场并在海外市场实现销售，超大型注塑机8500T 正式出机并交付客户，超大型压铸机LEAP 7000T 成功交付长安汽车，全球最大的3200T 半固态镁合金注射成型机成功签约。产品端的突破奠定了公司在注塑机行业的领先地位，标志着公司在金属成型和镁合金注射成型领域迈向了新的里程碑。同时，24H1 公司新设墨西哥子公司以拓展美洲市场，新设浙江子公司以加强开拓华东市场，我们认为此举有望完善公司国内外市场销售布局。


我们根据上半年行业发展情况及公司经营情况略上调营收增速，根据中报数据及近期业务情况下调毛利率预测，预计24-26 年公司EPS 分别为1.31/1.62/1.95 元（原值为1.36/1.66/1.97 元）。参考可比公司24 年15 倍调整后平均市盈率，给予伊之密目标价19.65 元，维持买入评级。


风险提示


宏观经济波动导致的业绩下滑风险，产能释放节奏不及预期的风险，一体化压铸发展不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，主要原材料价格波动风险。

□.杨.震./.刘.嘉.倩    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司