五粮液(000858)2024年半年报点评：Q2业绩稳健增长 盈利能力再上行

事件：公司发布2024年半年报。


　　点评：


　　公司Q2业绩稳健增长。公司2024年上半年实现营业总收入506.48亿元，同比增长11.30%；实现归母净利润190.57亿元，同比增长11.86%。单季度看，二季度公司主动调整发货节奏，在普五缩量背景下，通过1618、低度等产品实现增量回补，叠加普五顺利提价，公司Q2业绩表现相对稳健。2024Q2，公司实现营业收入158.15亿元，同比增长10.08%；实现归母净利润50.12亿元，同比增长11.50%。


　　普五表现良性，1618、低度等产品贡献业绩增量。分产品看，今年上半年公司核心产品普五的价格与动销均实现稳定增长。此外，公司通过“宴席活动+扫码红包+终端排名”的组合，加大了对1618与低度产品的推广，积极拓展产品消费场景，动销表现良性。具体数据看，2024H1，五粮液产品实现营业收入392.05亿元，同比增长11.45%；其他酒产品实现营业收入79.06亿元，同比增长17.77%。


　　公司Q2盈利水平再上行。得益于产品提价与产品结构优化，公司盈利水平稳中有升。2024H1,公司毛利率为77.36%，同比增加0.58个百分点；净利率为39.15%，同比增加0.05个百分点。单季度看，2024Q2公司毛利率同比增加1.74个百分点至75.01%。费用方面，公司二季度销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为17.34%/4.26%/-4.30%，同比分别增加1.97pct/下降0.33pct/增加0.12pct。综合毛利率与费用率的情况，公司Q2净利率同比增加0.20个百分点至32.82%，盈利能力再上行。


　　维持买入评级。预计公司2024/2025年每股收益分别为8.65元和9.61元，对应PE估值分别为13倍和12倍。作为高端浓香白酒行业的龙头，公司产能扩张与结构升级稳步推进，业绩有进一步提升的空间。维持对公司的“买入”评级。


　　风险提示。产品升级不及预期，渠道扩张不及预期，行业竞争加剧，宏观经济波动等。

□.魏.红.梅./.黄.冬.祎    .东.莞.证.券.股.份.有.限.公.司