经纬恒润(688326)：盈利能力小幅承压 全栈式布局下业绩修复可期

公司发布2024 半年报，营收持续增长，盈利能力小幅承压


2024 年上半年，公司实现营业收入20.27 亿元，同比增长19.43%，实现归母净利润-3.33 亿元；单季度看，公司2024Q2 实现营业收入11.38 亿元，同比增长18.72%，实现归母净利润-1.42 亿元，Q2 单季度归母净利润环比减亏。报告期内公司深入布局智能驾驶、车身域控等关键技术领域，研发支出快速增长导致利润小幅承压，同时公司先进技术产业化落地能力逐渐增强，在电动智能化浪潮中有望深度受益，业绩修复可期，基于此，我们维持公司2024-2026 年业绩预测，预计2024-2026 年归母净利润0.09/1.85/4.07 亿元，对应EPS 分别为0.08/1.54/3.40元/股，对应当前股价的PE 分别为763.7/38.6/17.6 倍，维持“买入”评级。


　　电子产品业务实现快速增长，研发投入大幅增加分业务看，公司电子产品、研发服务、高阶智驾解决方案分别实现营收16.81/3.41/0.01 亿元，电子产品业务销售订单增长快速，同比增长32.86%。盈利能力方面，公司毛利率/净利率分别为22.56%/-16.49%，同比减少5.04pct/11.24pct。


　　报告期内公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.94%/8.88%/26.51%/-1.26%，同比+2.08pct/-0.05pct/+1.44pct/+2.53pct，整体期间费用率同比变动+6.00pct，其中2024Q2 研发费用率同环比分别减少1.27pct/10.96pct，同比增速放缓，随研发成果的进一步转化，公司业绩拐点可期。


　　城市NOA 方案预计2025 年量产落地，L4 高级别智能驾驶打开成长空间公司电子产品、研发服务、高阶智驾解决方案三位一体，智能驾驶、新能源、底盘控制、自研软件等业务快速发展。在汽车电子方面，公司不断推出域融合产品，车身域控、智驾域控、底盘域控产品均有客户项目量产并形成收入；AR-HUD 产品量产并新增配套某主流车型；此外公司城市NOA 方案预计2025 年量产落地。


　　在研发服务方面，公司顺应国产化的趋势，建设体系化自研软件。在高阶智驾解决方案方面，公司形成完整的港口MaaS 解决方案，并将基于港口封闭场景积累的经验与技术，逐渐向开放道路拓展业务，贡献潜在盈利增长点，提升增长预期。


　　风险提示：下游需求不及预期、市场竞争激烈、产品研发进度不及预期。

□.任.浪./.赵.旭.杨    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司