科德数控(688305)：Q2业绩高增 订单加速

公司发布2024年中报


　　2024 年上半年，公司实现营收2.6 亿元，同比+27.1%，实现归母净利润0.5 亿元，同比+1.8%。单2 季度来看，公司实现营收1.5 亿元，同比+33.4%，环比+52.8%；实现归母净利润0.3 亿元，同比+61.2%，环比+121.6%。


　　订单增速较快，支撑营收快速增长


　　公司深耕航空航天、军工领域，同时与能源、汽车、机械设备等民用领域客户建立紧密合作，并加深对海外市场的拓展力度，2023 年新签订单同比+65%，有力支持了2024 年上半年营收的高增长。2024 年上半年，公司继续加大市场开拓力度，新签订单同比+44%；国内新签订单中，航空航天占比63%，高校和科研院所占比 15%，汽车领域占比 10%，机械设备占比 6%，能源领域占比 3%，兵器、船舶等合计占比3%。五轴联动数控机床新签订单复购率接近 50%，其中民企占比超过 80%。


　　产品结构变化，毛利率小幅下降；投资收益减少，上半年净利率小幅下滑


　　2024 年上半年，公司综合毛利率为43.4%，同比-2.0pp；Q2单季度毛利率为43.3%，同比-1.8pp，环比-0.2pp。2024 年上半年，公司期间费用率为21.2%，同比-1.2pp；单2 季度，公司期间费用率为17.9%，同比-4.7pp，环比-8.3pp，我们判断期间费用率下降主要系规模效应。上半年公司净利率为18.9%，同比-4.7pp，主要系投资收益同比减少；Q2 单季度净利率为21.6%，同比+3.7pp，环比+6.7pp。


　　高端机床自主可控需求旺盛


　　机床作为工业母机，战略地位不断提高。我国机床产业大而不强，高端数控机床长期依赖进口，尤其是高端五轴联动数控机床，容易被“卡脖子”，因此亟需自主可控。公司作为国内五轴联动数控机床领军企业，坚持以进口替代为核心，以高性价比的服务理念为出发点，不断提高产品性能，快速响应用户需求，产品市场竞争力强，成长空间大。


　　投资建议


　　我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为7.1、9.7 和13.0亿元，同比+56%、+38%和+34%；2024-2026 年归母净利润分别为1.4、1.9 和2.6 亿元，同比+39%、+34%和+35%；2024-2026 年EPS 分别为1.39、1.87 和2.53 元，2024/8/28股价56.51 元对应PE 为41、30 和22 倍。公司是国内五轴联动数控机床领军企业，成长空间广阔。首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示


　　宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，海外订单不及预期风险。

□.黄.瑞.连./.王.宁    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司