方盛制药(603998)：2024H1经营业绩增长亮眼 创新中药竞争力初显

经营业绩增长亮眼，盈利能力持续提升，维持“买入”评级公司2024H1 实现营收9.10 亿元（同比+6.44%，下文皆为同比口径）；归母净利润1.37 亿元（+28.23%）；扣非归母净利润1.11 亿元（+26.54%）。2024Q2单季度实现营收4.72 亿元（+12.77%）；归母净利润0.67 亿元（+55.26%）；扣非归母净利润0.57 亿元（+48.26%）。从盈利能力来看，2024H1 毛利率为72.66%（+3.47pct），净利率为14.90%（+2.50pct）。从费用端来看，2024H1 销售费用率为41.78%（-0.31pct）；管理费用率为6.88%（-1.89pct）；研发费用率为6.74%（+2.44pct）；财务费用率为0.42%（-0.07pct）。我们看好公司中药创新药产品的发展潜力以及创新管线布局，维持原盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为2.34/2.85/3.66 亿元，EPS 为0.53/0.65/0.83 元，当前股价对应PE 为20.6/16.9/13.2 倍，维持“买入”评级。


　　心脑血管、呼吸系统用药营收实现正增长，毛利率同步提升分系列来看，2024H1 公司心脑血管疾病用药实现营收2.38 亿元（+37.57%）；骨骼肌肉系统用药实现营收1.93 亿元（+3.62%）；呼吸系统用药实现营收1.46亿元（+12.09%）；儿童用药实现营收0.94 亿元（-3.50%）；妇科疾病用药实现营收0.43 亿元（-8.42%）；抗感染用药实现营业收入0.33 亿元（-24.77%）；其他类营收1.36 亿元（-10.94%）。此外，心脑血管疾病和呼吸系统用药在营收增长较快的同时，毛利率分别同比提升4.51pct 和2.40pct，增至80.55%和76.27%。


　　聚焦主业，重视大产品打造


　　公司聚焦主业，不断提升核心单品产品，截至2023 年末，公司已培育出藤黄健骨片、强力枇杷膏（蜜炼）、血塞通分散片、依折麦布片等年销售过亿的产品。


　　同时，公司加大潜力品种的市场拓展，2024H1 中药创新药玄七健骨片销售收入超0.5 亿元；小儿荆杏止咳颗粒销售收入约0.45 亿元；强力枇杷膏（蜜炼）销售收入同比增长达26%；依折麦布片销售收入约1.44 亿元，同比增长超110%。


　　风险提示：行业政策调整风险，产品销售不及预期，新品研发进展不及预期。

□.余.汝.意    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司