雅克科技(002409)：24Q2单季度业绩创历史新高 前驱体、光刻胶、保温板硕果累累

公司发布2024 年中报：报告期内，公司实现营收32.57 亿元（YoY+40%），实现归母净利润5.20 亿元（YoY+52%），实现扣非归母净利润5.26 亿元（YoY+51%）。其中，24Q2 公司实现营收16.38 亿元（YoY+31%，QoQ+1%），实现归母净利润2.74 亿元（YoY+62%，QoQ+11%），实现扣非归母净利润2.87 亿元（YoY+47%，QoQ+20%），业绩符合预期。24Q2 公司销售毛利率37.78%，同、环比分别变动+5.30pct、+7.28pct，净利率17.09%，同、环比分别变动+3.27pct、+1.62pct，利润率水平稳步提升。费用方面，24Q2 销售、管理、财务、研发费用率合计13.93%，同、环比分别变动+1.88pct、+2.60pct，其中销售费用拖累较大，达0.87 亿元，同、环比比增加约0.40、0.36 亿元。此外24Q2 公司公允价值变动收益导致亏损1996 万元，计提信用减值损失647 万元。24H1 公司拟向全体股东每10 股派发现金股利3.2 元（含税）。


　　公司发布投资公告：拟投资8.97 亿元在四川省成都市彭州市投资建设“年产2.4 万吨电子材料项目”，具体具体生产品种根据市场情况可及时进行调整，预计项目建设周期2023 年10 月-2025 年12 月。电子行业基本面持续修复，技术迭代推动覆铜板、封装材料升级，硅粉填料需求日益提升；动力电池能量密度提升，电子器件复杂化、小型化趋势，散热升级需求催生球铝市场空间；看好此次项目的实施助力公司在粉体材料领域快速发展。


　　半导体周期回暖迈入景气上行阶段，下游稼动率维持较高水平，公司前驱体等电子材料业务回归高增长。24 年以来，全球晶圆厂稼动率持续回升，行业基本面持续改善，正式迈入景气上行周期。公司作为全球半导体前驱体主要供应商之一，重点客户长鑫、长存、海力士稼动率维持高位，中芯国际、三星、美光、台积电等客户陆续上量，带动前驱体业务回归高增长状态，电子特气、硅微粉、LDS 设备等半导体相关业务同样收益。根据公司中报披露，24H1 半导体化学材料、电子特气、硅微粉、LDS 分别实现营收9.19、2.04、1.16、1.34 亿元，同比分别变动+43%、+1%、+38%、+146%，各板块毛利率分别为59.09%、32.87%、8.12%、45.98%，同比分别变动+16%、+2%、-62%、+11%。相关子公司方面，韩国先科24H1 实现收入9.48亿元，净利润3.08 亿元；科美特实现营收2.44 亿元，净利润0.44 亿元（4 月停产检修技改，贸易方式保供）；华飞电子实现营收1.18 亿元，净利润288 万元；雅克福瑞实现营收1.34 亿元，净利润0.42 亿元；江苏先科实现营收1.68 亿元，净利润亏损1033 万元。展望24H2 及后续，半导体行业景气度预计将延续，叠加行业资本开支恢复增长，尤其随着国家大基金三期正式成立，重点关注国内存储端的加速扩产，公司业务将迎来更加广阔的市场空间，兑现度也持续增强。


　　面板光刻胶及配套试剂业务增长显著，随着24H2 消费电子旺季来临，国产替代背景下业务有望持续超预期。随着面板产业持续向我国转移，配套材料的国产化加速推进。AI 创新赋能下，预计24H2 华为、苹果等新机有望带动全球进入换机潮，带动相关材料需求增长。公司面板光刻胶覆盖TFT、RGB、OC、PS 等主要品种，24 年以来业务增长显著，同时宜兴光刻胶本土化工厂产能进入逐步释放阶段，京东方、华星光电等大客户端的导入放量将加速业务的发展。根据公司中报披露，24H1光刻胶及配套试剂实现营收8.58 亿元，同比增长53%，毛利率19.26%，同比增长44%。相关子公司方面，EMTIER 实现营收8.14 亿元，净利润0.84 亿元。此外，新产品方面，公司自主研发的OLED 用低温RGB 光刻胶、CMOS 传感器用RGB光刻胶、先进封装RDL 层用l-Line 光刻胶等产品正按计划在客户端测试、导入中。


　　LNG 保温板材订单进入集中交付期，业绩有望持续兑现，未来薄膜式储罐的推广是业务的新爆点。2022 年以来，LNG 船市场迎来爆发，公司是除了韩国Hankuk Carbon、Dongsung Finetec 以外，全球主要LNG 保温板材供应商，陆续与沪东中华、江南造船、大连造船等船舶制造企业签订销售合同，业务迎来爆发式增长。根据公司中报披露，LNG 保温绝缘材料实现营收7.17 亿元，同比增长47%，毛利率29.74%，同比下滑24%；租赁及工程服务实现营收1.16 亿元，同比下滑7%，毛利率27.64%，同比下滑24%。后续看，公司RSB、FSB 次屏蔽层材料智能生产线完成建设，并顺利进行试生产，相关产品有望年内将获得GTT 公司的认证，顺利导入后将进一步增强盈利能力。展望未来，随着全球LNG 贸易量的快速增长，陆地LNG 接收站和储备库是继LNG 船之后的又一大市场，同时还有乙烷等运输船、储罐等，均为公司保温板材业务带来广阔的成长空间。


　　投资分析意见：考虑先科项目仍处试生产调试、产品验证阶段，阻燃剂持续拖累公司业绩，下调公司2024-2026 年归母净利润预测为10.50、15.25、20.27 亿元（原值为12.52、18.40、23.82 亿元），当前市值对应PE 分别24、16、12X，根据Wind 一致预期，可比公司鼎龙股份、南大光电2024 年平均PE 为43X，维持“买入”评级。


　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）原材料价格大幅上涨；3）行业竞争加剧。

□.宋.涛./.周.超    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司