拓尔思(300229)：营收保持稳健 上半年AI大模型+数据业务表现亮眼

投资要点


　　2024 年8 月27 日，公司半年报披露。上半年，公司实现营业总收入3.97 亿元，同比下滑10.63%，实现归母净利润5981.16 万元，同比下滑14.12%。报告期内公司依托自研拓天大模型，在金融、媒体等场景持续拓展，大模型项目实现营收4862.54 万元，AI+大数据商业化进程持续推进。


　　半年报披露，整体营收规模保持稳健，毛利率同比显著提升2024 年上半年，公司实现营业总收入3.97 亿元，同比下滑10.63%，实现归母净利润5981.16 万元，同比下滑14.12%，扣非后归母净利润3657.12 万元，同比下滑27.28%，公司整体毛利率70.28%，同比提升7.22pct。2024 年上半年，公司销售、管理、研发费用率分别为16.08%/26.31%/17.84%，同比分别下降3.13pct、提升5.17pct、提升2.67pct。


　　公司大数据、人工智能相关业务保持增长态势，企业客户业务保持稳健2024 年上半年，公司大数据软件产品及服务、人工智能软件产品及服务、安全产品、系统集成及其他四大业务分别实现营收2.13/1.02/0.35/0.48 亿元，同比分别+3.44%/+27.71%/-44.64%/-50.33%，各项业务毛利率分别为78.36%/67.81%/70.77%/39.20%，报告期内公司大数据及人工智能相关业务保持良好增长态势。


　　分行业看，2024 年上半年公司政府、公共安全、互联网和传媒以及金融、制造等企业客户业务分别实现营收0.93/0.86/0.40/1.78 亿元，同比分别下滑7.24%/24.71%/19.32%/1.24%，金融、制造等企业客户营收贡献规模维持稳定。


　　公司垂类大模型应用加速落地，大模型及大数据服务稳步拓展市场空间2024 年上半年，公司基于拓天大模型在金融、媒体、安全等行业持续落地场景应用，包含平安银行审计大脑、招商银行智能消保助手、人民日报AIGC 智能编辑助手等，报告期内大模型项目实现收入4862.54 万元。同时，公司依托长期以来在开源数据服务领域的竞争优势，通过与大模型能力的融合，报告期内数据服务业务保持稳定增长，新增媒体用户25 个，政企用户18 个，安全领域用户12个，其中开源数据采集服务项目的最大合同额为1200 万。


　　盈利预测与估值


　　我们预计公司2024-2026 年实现营收10.04/13.07/16.42 亿元，同比增速分别为28.40%/30.22%/25.63%，对应归母净利润分别为2.30/3.12/4.02 亿元，同比增速分别为531.54%/35.65%/28.60%，对应EPS 为0.29/0.39/0.51 元，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　1、市场竞争加剧带来的风险；2、订单增长或落地确收不及预期带来的风险；3、AIGC 相关技术实现和商业化推广不及预期带来的风险。

□.刘.雯.蜀./.陶.韫.琦    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司