比亚迪(002594):规模化与全球化有望带动业绩持续增长
事件:8月28日,比亚迪发布了2024年半年度报告。
点评:
2024 上半年业绩增速放缓。2024 年上半年,公司实现营业总收入3011.27 亿元,同比增长15.76%,增速同比下降56.96pct;实现归母净利润136.31 亿元,同比增长24.44%,增速同比下降180.24pct ; 实现扣非归母净利润123.15 亿元, 同比增长27.03%。其中汽车业务营收2283.17 亿元,同比增长9.33%。整体业绩保持增长,但增速放缓,主要是受价格战与产品结构调整影响。
产品矩阵丰富,智能化进程持续。5 月公司更新了第五代DM 技术以及全新一代e 平台3.0 Evo,进一步强化汽车产品竞争力。公司旗下品牌涵盖多种车型及不同价位区间,具有丰富的产品矩阵。公司自研的高阶智驾系统“天神之眼”已开始量产,叠加易三方、云辇等电动智能化平台,有望持续推动公司产品智能化进程。此外方程豹-豹8 将搭载华为乾崑ADS3.0 智驾系统,将进一步提高公司高端品牌的智能化能力。
规模效应提升公司盈利能力。2024 年上半年公司汽车销量合计161.30 万辆,排名国内车企第一。2024 年上半年公司整体毛利率为20.01%,同比提高1.69pct;整体净利率为4.69%,同比提高0.29pct 。其中汽车业务毛利率为23.94% , 同比提高3.27pct。主要系技术更新与新车上市,叠加价格下探推动销量及市占率提升,规模效应降低成本摊销。
海外产能逐渐落地,持续开拓全球市场。截至2024 年6 月,公司新能源车产品已进入巴西、德国、日本、泰国等77 个国家和地区。随着汽车业务全球化加速布局,公司积极推进海外产能建设,其中乌兹别克斯坦工厂与泰国工厂已投产使用,巴西工厂及匈牙利工厂的建设正稳步推进。公司还计划在印尼、土耳其等地投资产能建设,叠加自营运输船队的组建,有望进一步加强海外市场的供应能力,开拓全球市场。
投资建议:公司是新能源汽车龙头企业,在国内基本盘稳健的基础上持续开拓全球市场,未来有望凭借规模优势及高端化、智能化、全球化等带动业绩增长。预计公司2024-2025年的每股收益分别为12.66元、16.19元,当前股价对应PE分别为19倍、15倍,维持对公司“增持”评级。
风险提示:汽车产销量不及预期风险;原材料价格波动风险;行业竞争加剧风险;海外产能建设进度不及预期风险;技术升级替代风险;毛利率下滑风险;汇率波动风险;地缘政治事件风险等。
□.尹.浩.杨./.刘.梦.麟 .东.莞.证.券.股.份.有.限.公.司
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