神州泰岳(300002)：核心游戏表现稳健 软件和信息服务商业化不断落地

投资要点


　　公司发布2024 年半年报。


　　报告期内，公司实现营业收入30.53 亿元，同比增长15.04%；实现归母净利润6.31 亿元，同比增长56.18%；实现扣非归母净利润6.18 亿元，同比增长61.60%。


　　其中，单二季度实现营收15.64 亿元，同比增长8.53%；实现归母净利润3.36 亿元，同比增长48.73%；实现扣非归母净利润3.31 亿元，同比增长40.72%。


　　核心产品表现稳健，后续新品储备丰富。报告期内，公司共有六款SLG品类的游戏在运营，共实现营业收入24.26 亿元，同比增长12.03%。


　　其中，《Age of Origins（旭日之城）》自上线以来持续表现亮眼，为公司游戏业务提供坚实的支撑，上半年共个实现收入17.89 亿元，同比增长21.43%，占游戏业务收入的73.75%；《War and Order（战火与秩序）》《Infinite Galaxy（无尽苍穹）》等产品报告期内均表现稳定。


　　此外，公司后续产品储备丰富，并计划年末在海外上线两款 “SLG+模拟经营”游戏《代号DL》和《代号LOA》。


　　商业化持续落地，贡献收入不断提升。报告期内，公司持续融合 AI、物联网、5G、云计算、大数据等技术，夯实在软件和信息服务方面的竞争优势。受益于云服务业务新客户收入增长，以及电力业务和跨境数据流量服务收入的稳步提升，上半年软件和信息服务业务共实现营业收入6.08 亿元，同比增长29.82%。其中，AI/ICT 运营管理业务实现营收5.43 亿元，同比增长27.06%，物联网/通讯业务实现营收0.20亿元，同比增长107.96%，创新服务业务实现营收0.45 亿元，同比增长43.71%。


　　净利率提升，销售费用有所下降。报告期内，公司实现毛利率62.31%，同比下降0.69pct；实现净利率20.41%，同比提升5.44pct。费用方面，上半年公司调整投放策略，广告推广费用下降带动销售费用同比下降24.46%，报告期内， 公司销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为18.02%/22.69%/-1.71%/6.33%，变动分别为-8.43pct/3.32pct /-0.08pct/0.14pct；公司期间费用率同比下降5.18pct 至39.00%。


　　【投资建议】


　　公司游戏业务长线精细化运营能力持续验证，新游上线业绩可期；软件和信息技术服务业务持续增长，随数字经济高速发展有望多方位受益。结合当前经营情况，我们调整对公司2024-2026 年盈利预测，预计2024-26 年公司实现营收70.65/80.74/89.93 亿元，实现归母净利润11.98/13.89/15.51 亿元，EPS 分别为0.61/0.71/0.79 元/每股，对应PE14/12/11，维持“增持”评级。


　　【风险提示】


　　政策监管趋严


　　行业竞争加剧


　　买量成本波动

□.高.博.文./.陈.子.怡    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司